鸡蛋现货价格预期受阻，期价跌势有望开启

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鸡蛋现货价格预期受阻，期价跌势有望开启

华安期货农产品分析师 王宇

2015年8月4日

JD1601合约自7月初上涨，在短短不到一个月时间，期价上涨超过9%，目前期价进入调整状态。现在有必要仔细研究鸡蛋期价是上涨节奏中的短暂休息还是下跌风险的累积，本文倾向于后者，并判断鸡蛋期价短期上涨时间及空间都较为有限，新一轮跌势呼之欲出。

一、  行情回顾

二、  鸡蛋供给端持续宽松

综合以上数据可知，8月份老鸡淘汰量或将有限，60-120鸡龄占比增加，后期鸡蛋供应将维持增加趋势。

三、  鸡蛋后市关键因素分析

如上文所言，短期鸡蛋期价的主要矛盾归结为两个方面，一是阶段性的天气因素对鸡蛋供给端的抑制，二是潜在利多因素预期推动，笔者就这两因素深入分析。

由于蛋鸡没有汗腺，在夏季为了维持体温平衡将成为一项挑战，主要是靠多喝水和呼吸来维持体温平衡，这直接导致蛋鸡产蛋率的下降，所谓的蛋鸡进入“歇伏期”。高温不仅降低蛋鸡产蛋率，也直接影响鸡蛋的品质，温度升高加大蛋鸡二氧化碳排出量，直接影响蛋鸡体内碳平衡移动，导致碳酸钙形成受到抑制，蛋鸡的掉蛋现象及鸡蛋的壳薄都是因此而起，碳酸水的补充将大大降低这方面的影响，也侧面反映了国内养殖水平和规模还仍有较大的提升空间。由于高温持续时间较短，温度在短时间内明显影响鸡蛋产量，这也是在供给宽松的背景之下，鸡蛋价格仍会进入阶段性上涨的根本原因之一。

其实温度升高对鸡蛋的的影响还远不止如此，一般在6月份全国将逐步进入温度升高周期，而长江中下游地区的梅雨季节也逐步来袭，温度升高叠加空气湿度大，鸡蛋的保存难度较大，促使养殖户、贸易商及下游需求方采取去库存策略，贸易环节的低库存运行也降低了鸡蛋的供给弹性。高温降低鸡蛋的产量、质量及供给弹性，如此的因素叠加使得鸡蛋现货价格的上涨波动幅度较大，这也是所谓的季节性因素难以改变的关键逻辑。

不过进入8月份，高温天气的持续时间将逐步减少，高温天气的因素将不再存在，鸡蛋现货价格将重回到大的供需上来。在蛋鸡产蛋率上升及在产蛋鸡逐步增加的背景之下，鸡蛋供给将逐步增加。

截止2015年6月，全国生猪存栏量为38461万头，环比减少154万头或0.4%，同比减少10.3%，继续创历史低位。6月份全国能繁母猪存栏量3899万头，环比减少24万头或0.6%，同比减少15.1%，继续处于历史低位，低位的能繁母猪存栏将限制短期生猪存栏量的大幅增加，猪肉价格短期有望继续维持坚挺。猪肉价格大幅上涨的背景之下，同属于蛋白质提供方的鸡蛋理应受到提振，不过笔者认为这仅仅比较弱的提振而已，猪肉价格涨幅还不足以改变对鸡蛋、鸡肉的消费偏好，猪肉价格的上涨对鸡蛋价格提振将较为有限。

鸡蛋贸易链的库存重建、学校开学及中秋备货将是接下来面临的利多推动，不过仔细分析时间点及利多利度，对比历史数据分析，此系列利多对鸡蛋现货价格推动都将有限。不过在当前供给逐步宽裕的背景下，鸡蛋现货价格阶段性高点将逐步显现。

四、  养殖成本分析

五、  后市判断及操作策略

目前高温天气对鸡蛋的供给影响逐步降低，加之补栏蛋鸡逐步进入产蛋周期，供给阶段性恢复增加和持续增加将在供给端施压鸡蛋价格，在供应链的库存重建、开学及后期节日需求的扰动之下，鸡蛋现货价格将短期处于价格高位及后期下跌进程稍缓，价格阶段性进入滞涨区间，下跌趋势难以避免。

期货的价格发现功能将逐步反应高温天数减少、在产蛋鸡存栏量增加的预期，期货价格有望提前进入下跌周期，潜在的利多推动将扰动下跌进程，做空操作上应予以考虑。

在4300-4360元/500KG区间低杠杆参与JD1601空单，9月上中旬价格目标4000元/500KG 。

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