焦炭、焦煤延续反弹

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焦炭、焦煤延续反弹

-----申银万国期货研究所  郑楠

焦炭：

n  供给：年初以来，受市场持续低迷影响焦企均有不同程度限产，5月份焦化企业开工率一度收缩至80%左右，供给逐步收缩而出货情况改善，从而焦化企业库存保持低位，这也是近期钢厂打压原料力度的较大的背景下当地焦炭价格得以平稳的主要原因。

n  库存：3月以来，国内钢厂对原材料采购仍相对谨慎，在接近满负荷开工的情况下，焦炭库存仍维持在12-14天的相对平稳水平。而从独立焦化厂的库存水平可以看到，国内独立焦化厂自3月中旬以来，库存显著下滑，焦炭上游去库存进程有效了缓解市场供给压力。港口情况相对较为复杂，一方面，经过前期价格大幅下滑，贸易商对焦炭后市存一定看涨预期，加大了采购力度，另一方面，下游钢厂采购谨慎，贸易回款难度增加，造成焦炭港口库存高企。5月以来，焦炭的去库存进程一定程度上向港口传导，未来港口库存回落可能性较大。

n  需求: 受益于上游原材料大幅下跌后带来的利润改善，钢厂今年年初以来开工率不断上升，5月份国内钢厂已接近满负荷开工。据中钢协统计显示，5月上旬重点统计钢铁企业粗钢日均产量182.41万吨，创新高，并较4月下旬增长1.57%。下游粗钢产量的大幅提高带动了上游焦炭、焦煤的消耗量，虽然产业链依旧处于弱势，但焦炭企业涨价诉求越发高涨。

n  下游粗钢产量的大幅提高带动了上游焦炭、焦煤的消耗量，虽然产业链依旧处于弱势，但焦炭企业涨价诉求越发高涨。

n  从统计概率及产业链利润角度来看，钢厂一旦有生产利润，粗钢产能必然加速释放，同时带动上游原材料出现更大幅度的反弹。如图7,2011年9月，2012年9月以及2013年6月，在钢厂出现利润的时候，期货价格均出现来为期3-6个月左右的中期反弹，近期国内螺纹钢再度出现40-80元/吨的生产利润，从统计角度，出现中期产业链反弹的概率很大。