焦炭、焦煤延续反弹-第一财经

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焦炭：3月份以来，国内焦炭主产区市场延续全面下跌状态。山西河北等主产区月累计跌幅在150-170元/吨，焦化厂开始出现大面积、大幅度限产，但焦企焦炭库存消耗进度仍显缓慢，供需方面利好偏弱。

供给有望收缩：企业开工率快速下滑

从3月份开始，各地焦企开始了普遍的限产，其主要原因也从此前的环保检查等，指向了不断恶化的市场环境和难以消耗的焦炭库存。目前以山西、河北、东北、内蒙古为主的焦炭产区，均有焦化企业开工率降至40%左右，为保证下游煤气及副产品等的供应，焦企表示目前已达到最低生产水平。部分大型焦企情况略好，但也出现了不同程度减产，焦炭产量的下降或集中在3月中下旬。

                              

下游需求好转，自3月中旬起钢坯开始实现微利，同时清明节后天气转暖带来的下游开工回暖等预期，也成为焦炭市场的一线曙光。

中钢协数据显示，3月中旬预估全国粗钢日均产量209.6万吨，仍居高位。后期钢材市场在高产、高库存的压力下，仍有下行风险。但钢铁产业基本面正逐步改善，加之稳增长政策预期利好刺激等因素带动，钢市有望企稳甚至震荡向上。综合来看，钢企盈利情况改善，局部库存降至合理范围内等现状，或将为焦企库存消耗及稳定焦炭价格形成利好。

钢材利润显著改善：3月28日Mysteel调查的全国163家钢厂盈利情况，盈利面提升至46.63%，涨幅16.57%；河北省72家钢厂高炉盈利面提升36.11%至77.78%。在此背景下，一旦钢厂库存压力有所缓解，企业复产甚至增产积极性会有所增加。而钢企需求的回暖，对焦炭市场将是最直接的利好。

变数：库存压力仍存  

钢厂焦化厂焦炭库存高位，主动补库动力不足

焦炭港口库存再创新高  企业库存向港口转移

利多因素

（1）宏观经济仍处于较大的下行压力中。3月汇丰中国制造业PMI初值降至48.1，大幅低于预期且连降8个月，历史数据显示3月较2月平均变化率为上涨0.5个百分点，显示目前制造业景气指数仍在下降。

（2）钢材库存持续高位，销售压力大。截至3月中旬末，样本重点钢企钢材库存1703.88万吨，较上旬末增2.26%。同时3月中旬全国粗钢日产量209.6万吨，在钢企普遍加大了检修及压产幅度的情况下，仍然维持了较高的钢厂库存和社会库存，压力仍不容小觑。

（3）钢铁及焦化产业资金链紧张的情况有增无减，钢厂及终端用户资金都紧张，因此即便钢价及原燃料价格跌入底部区间，也未见有企业加大采购或增加囤货。因此资金问题在短期内仍降成为限制焦化企业及焦炭市场的回暖的重要因素。

（4）近期铁矿石市场的强势拉涨引来关注，价格的快速上涨主要得益于钢厂近日来销售量和钢价的上升，同时手握大量资源的进口矿大户从封盘不出到开始出货也推高了矿价。总体而言，若钢价持续处于震荡周期中，钢企采购矿石成本的增加，无疑将对焦炭采购成本形成挤占，不利于焦炭价格反弹。

（5）与焦炭市场的跌幅相比，炼焦煤似乎仍有一定下行空间。最近出炉的日澳炼焦煤长协价格由一季度的143美金降至二季度120美金（FOB），为焦煤市场增加了悲观气氛。

利空因素：

（1）根绝3月28日Mysteel调查的全国163家钢厂盈利情况，盈利面提升至46.63%，涨幅16.57%；河北省72家钢厂高炉盈利面提升36.11%至77.78%。在此背景下，一旦钢厂库存压力有所缓解，企业复产甚至增产积极性会有所增加。而钢企需求的回暖，对焦炭市场将是最直接的利好。