国债期货2015年下半年走势分析：乌云终有散去时

wulunweijin

摘要：

1、宏观经济仍然疲弱，我们认为在未来的若干年，宏观经济增速的波动中枢不断下移将是大概率事件；日本、韩国、台湾的转型期经验均表明宏观经济在转型期波动中枢下移是大概率事件。

2、下半通胀将会企稳，由于宏观经济放缓居民收入受到影响将会限制通胀幅度；从输入性通胀角度看，由于美元加息预期支撑美元，对大宗商品价格有压制。因此我们判断下半年通胀企稳，但不会成为阻碍收益率下行的重要因素。

3、地方债存量置换是压制债市的重要原因，下半年地股市仍有利空冲击，但是利空冲击较上半年会变小。

4、下半年宽松货币政策仍然会持续，与稳增长一起配合起用，为经济保驾护航。

   结论：下半年初债市受地方债利空冲击还会疲弱，当地方债存量置换接近下半场时市场的情绪将会转暖带动国债期货反弹。下半年宽松货币政策以及经济疲弱均对债市有支撑，我们对债市谨慎但并不悲观。我们预计5年期国债的底部区域在95.1至95.5附近；10年国债的底部区域预计在94至94.4一线，地方债利空冲击减弱、债市市场情绪转暖之时就是做多良机。操作上建议静待做多机会，保持多头思路。
（报告具体内容见附件）