大豆：路漫修远 上下求索

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报告导读：

u 我们的观点：

相对2014年，预计2015年CBOT大豆价格重心下移；

2015年大豆市场熊市格局不变；

2015年CBOT大豆指数底部价格区间850-900美分/蒲；

2015年大豆市场构筑底部，以时间换空间，迎接牛市。

u 我们的逻辑：2015年大豆市场把握“2+1”投资脉络：

第一条主线：产量线。2014年全球大豆产量大幅增加对2015年豆类市场仍有余威；2015年全球大豆产量预计再创历史新高。庞大产量成为压制价格的逻辑点。

第二条主线：需求线。2015年全球大豆消费保持稳定增长，呈现刚性需求特征，对于价格提振作用有限，更多起到支撑作用。刚性消费成为支撑价格的逻辑点。

另一条副线：题材线。我们认为，虽然2015年豆类仍然处于熊市，但是题材不断：如厄尔尼诺天气、种植面积、单产预估、贸易博弈、运输问题、生物柴油政策、中国大豆目标价格等，都等待我们去深度挖掘。熊市当中，深挖题材，反弹行情，依旧精彩。

投资建议：对于2015年大豆期货品种的投资需要把握好节奏，分阶段进行。总体上以熊市格局中震荡筑底、阶段反弹思路为主，连豆一品种价格预计相对独立。CBOT大豆指数价格低位区间预估850-900美分/蒲，高位区间预估1200-1250美分/蒲；DCE豆一指数价格低位区间预估4000-4200元/吨；高位区间4700-4900元/吨。