20150119-振幅收窄，慢牛走稳.

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要点：

整体而言，我们对国债期货的观点基本保持不变，认为未来一段时期内，国债期货依旧延续慢牛的走势，继续向上尝试突破前期98.1附近的压力位，但难以呈现之前快速上行的局面，其逻辑主要有以下几点：

首先，基本面虽然或有一定程度的复苏，但整体上仍在低位，对债市仍有支撑。其次，市场流动性逐步改善。再次，股市对债市的跷跷板作用将逐渐减弱，资金重回债市。第四，通常在一季度，随着年度规划的完成和机构考核、排名等结束，配置盘和交易盘会逐渐回归债市，为新一年业绩打好基础。最后，需要说明的是，上述因素中，部分或已经被国债期货所反映，短期内国债期货难以出现像去年九月到十月之间的快速上行，更可能的是延续近一个月慢牛，呈现出震荡上行之势，震荡区间上移至97.2到98.1之间，其风险主要在于基本面超预期的改善，这也是判断债牛是否会反转的基础。

这里没有强调货币政策，不是因为货币政策预期发生改变，而是因为即便是货币政策不放松，各种政策措施也会使得融资成本逐渐下降，整体而言，收益率缓慢下行的势态在中长期都会存在。

技术上，主力合约TF1503在技术上日K线已经形成了多头排列的局面，周K和月K线也均仍在上升趋势中，MACD红柱仍在放大，力度较为温和，RSI运行位置较高，不过即将进入超买区域；结合上述基本面，预计未来国债技术震荡走高的概率较大，维持慢牛状态。一方面，考虑到TF1506也有类似的技术形态，由于主力合约移仓换月已经临近，远月合约有走强的趋势；另一方面，考虑到目前TF1506虽然成交仍不太活跃，但是合约持仓已经超过4500手，标的也可以选择TF1506合约。建议投资者多头可以继续持有，新入投资者仍可以依5日（若偏保守可等10日）均线建TF1503或TF1506多仓，止损可适当放大，静待多头发力。