新“国九条”描绘期货市场大发展蓝图

独自上场

核心提示： 新“国九条”继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品期权、商品指数、碳排放权等工具；丰富股指期货、股指期权和股票期权品种，逐步发展国债期货。允许符合条件的机构投资者以对冲风险为目的使用期货衍生品工具，清理取消对企业运用风险管理工具的不必要限制。研究交叉持牌，支持期货经营机构探索综合经营、自主创设产品，推动期货经营机构并购重组，规范发展期货经营机构柜台业务。

丰富交易品种、工具，支持企业、机构投资者入市，多举措提升期货中介机构竞争力

●继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品期权、商品指数、碳排放权等工具；丰富股指期货、股指期权和股票期权品种，逐步发展国债期货。

●允许符合条件的机构投资者以对冲风险为目的使用期货衍生品工具，清理取消对企业运用风险管理工具的不必要限制。

●研究交叉持牌，支持期货经营机构探索综合经营、自主创设产品，推动期货经营机构并购重组，规范发展期货经营机构柜台业务。

时隔十年，我国资本市场再度迎来国家层面给出的整体发展纲领。9日，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（下称新“国九条”）发布，详细勾勒出了我国资本市场未来发展的路线图。新“国九条”明确提出，加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、场内场外和公募私募协调发展。到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。

值得注意的是，与2004年的“国九条”相比，新“国九条”大大增加了期货市场及期货行业发展和建设的篇幅，且对其表述的措辞更加“积极”。

“推进建设”，期市大发展值得期待

在2004年的“国九条”中，有关期货市场建设的内容很少，仅在第四大条“健全资本市场体系，丰富证券投资品种”之下提出“稳步发展期货市场。在严格控制风险的前提下，逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种”。而在新“国九条”中，“推进期货市场建设”被作为第五大条着重突出，且篇幅增加不少，体现了党中央、国务院对期货市场改革发展的高度重视。

新“国九条”在“推进期货市场建设”中，分别给出了商品期货市场、金融期货市场的发展方向，并提出了具体政策措施。与2004年“国九条”相比，新“国九条”对期市发展的表述从“稳步发展”变为“推进建设”和“拓展”，并去掉了“在严格控制风险的前提下”等类似表述。

“新‘国九条’将期货市场发展提升至国家战略高度，这是一个重要突破，也是最振奋人心之处。”中国农业大学金融与衍生品研究中心主任常清说，2004年“国九条”强调对期货市场的规范和监管，新“国九条”则转变为扶持和创新。这一转变对推动我国期货市场改革发展具有里程碑式的意义。

在北京大学经济学院副院长崔建华看来，无论是篇幅还是措辞，新“国九条”对期货市场的顶层设计更为“积极”，这是对今年3月国务院常务会议提出的进一步促进资本市场健康发展的细化，期货市场未来大发展值得期待。

对于新“国九条”对期货市场表述措辞的变化，中央财经大学中国发展和改革研究院副院长欧阳日辉认为，这表明通过十年的“稳步发展”，国家对发展期货市场的信心更足，证监会对期货市场风险的防范更有把握，“推进建设”将成为当前及今后一段时期期货市场发展的主题。

“从国家的大形势看，经济结构调整、深化金融体制改革都离不开期货市场的定价和风险管理功能，发展期货市场已成当务之急。”欧阳日晖说。

“支持”和“创新”，搭起顶层设计框架

多位业内专家在接受期货日报记者采访时表示，新“国九条”涉及期货市场及期货行业建设的部分内容在很多老文件里已有提及，但仍有部分内容超出预期。

首先，品种创新方面，新“国九条”提出：“继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品期权、商品指数、碳排放权等交易工具。配合利率市场化和人民币汇率形成机制改革，适应资本市场风险管理需要，平稳有序发展金融衍生产品。逐步丰富股指期货、股指期权和股票期权品种。逐步发展国债期货，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。”

“新‘国九条’提及的商品期权、股指期权、商品指数、碳排放权等交易工具不同于过去的商品期货，均是突破性的重大品种创新，表明我国风险管理市场建设在向更深、更广的层面拓展。”格林大华期货副总经理于军礼认为，这些品种的上市，将进一步促进我国期货市场更深层次服务国民经济。

其次，投资者入市方面，新“国九条”提出：“允许符合条件的机构投资者以对冲风险为目的使用期货衍生品工具，清理取消对企业运用风险管理工具的不必要限制。”

“新‘国九条’的这一表述有望为企业参与期市扫清障碍，将促进更多的企业运用市场化手段管理风险。”北京物资学院经济学院副教授单磊表示，期货市场投资者结构也有望因此进一步完善。

据了解，目前国内企业参与期货市场的数量仍然偏少，主要是受到行政审批、考核及会计审计政策等方面的限制。

再次，在期货公司自主创新方面，新“国九条”提出：“支持证券期货经营机构拓宽融资渠道，扩大业务范围。在风险可控前提下，优化客户交易结算资金存管模式。支持证券期货经营机构、各类资产管理机构围绕风险管理、资本中介、投资融资等业务自主创设产品。规范发展证券期货经营机构柜台业务。”

对此，宏源期货总经理王化栋表示，新“国九条”延续了党的十八大提出的市场化改革精神，把创新的权力归还给市场主体，此举有利于期货公司多元化发展，“期货公司依托各自核心竞争力创设产品，将进一步丰富期货市场服务实体经济手段和工具”。

2004年，我国期货市场刚结束清理整顿，很多业务仍被冠以“试点”二字，而当年的“国九条”未提“试点”，也没提“清理整顿”，使期货行业受到极大鼓舞。

“新‘国九条’从品种创新到机构投资者入市，再到期货公司为投资者主动创设产品，处处体现出政府市场化、法制化、国际化的监管方向，同样振奋人心。”但王化栋同时表示，好政策贵在落实，新“国九条”提出的纲领性要求，需要对现行法规、规章和规范性文件进行修改，也需要政府各部门之间积极协调配合，形成改革合力，共同促进期货市场健康稳定发展。