中信证券称央行将全面降准 但海通认为宽松遥遥无期

期宝

中国最大券商中信证券周三发布报告认为，央行日前发布的一季度货币政策执行报告里已现全面降准信号，预计定向降准转为全面降准可能性大幅增加。但海通证券却认为，信贷宽松遥遥无期。
中信指出，央行报告在货币政策部分措辞有所改变，新增“保持定力，主动作为”词汇，并提到将“根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响，灵活运用公开市场操作、存款准备金率，...等工具”。
报告特别提到，“加强对同业业务和理财业务发展潜在风险的监测与防范。”中信指出，这表明非标对货币市场利率的影响将越来越低，资金利率有望长期维持低位。
中信观点认为，央行自2012年四季度以来报告一直运用“合理运用”词汇，现变为“灵活运用”，这一提法仅出现过五次，分别为2008年四季度、2009年一季度、2011年四季度、2012年一季度、2012年二季度，而这几个季度恰好为降准时期。定向降准转为全面降准可能性大幅增加。
央行报告在公开市场操作部分，提出“保持公开市场操作利率基本稳定，有效引导市场预期。在外部环境复杂多变的情况下，加强对市场利率走势的分析监测，保持公开市场操作利率基本稳定，有效引导市场预期，促进货币市场利率平稳运行。”
中信预计，如果5-6月货币市场利率能够持续保持低位，特别是1月期回购利率能够低于4%，则央行将会下调公开市场操作利率。这一部分同时表明了，央行对于公开市场操作利率重视程度很高，其对预期的影响远超过公开市场操作的规模，因而央行在调整公开市场操作利率方面谨慎程度超过市场预期。
不过，海通证券对同一份报告的解读却恰恰相反。海通宏观首席分析师姜超认为，央行报告显示信贷宽松遥遥无期，具体观点如下：
1、一季度货币政策报告显示一般贷款平均利率从去年末的7.14%升至7.37%，仅票据利率下降；其中贷款利率下浮比例明显减少，而上浮比例明显增加。
2、房贷利率小幅上升17bp至6.7%，房贷增速继续回落，地产行业风险上升。
3、 一季末金融机构超储率仅为1.8%，创11年以来最低水平，显示流动性并未明显改善。
4、央行称1季度5.4万亿新增M2按全年13％增速来看进度偏快，且已将金融机构同业资产已纳入差别准备金参数管理，反映其对货币融资增长的态度仍偏谨慎。
5、央行称未来仍将继续执行稳健货币政策，坚持“总量稳定、结构优化”的方针，意味着难有全面宽松的货币政策出台，但不排除定向微宽松政策支持实体经济。
6、我们判断目前仍处于货币衰退性宽松阶段，信贷条件依然偏紧，因而信贷宽松乃至经济复苏依然遥遥无期。