科技泡沫魅影重现：投资标杆老虎基金“虎崽”又遭重创

期宝

近一个月来科技股屡遭血洗，本世纪初的科技股泡沫破灭阴影又笼罩在许多投资者心头。上次科技股泡沫就曾让传奇对冲基金老虎基金（Tiger Management）破产收场。这次以老虎基金投资风格为标杆的“老虎系”基金再度因重仓科技股遭重创。
今年3月，去年高涨的Facebook、特斯拉、亚马逊等美国热门科技股开始节节败退。英国《金融时报》采访的一位追踪“老虎系”基金投资者估计，占全体对冲基金约49%的“老虎系”基金当月损失为史上第三高，仅次于2008年9月和2011年9月。
“老虎系”基金公司Philippe Laffont旗下主力基金规模70亿美元，3月投资者赎回合计20亿美元。Discovery Capital Management被迫召开会议向投资者解释为何亏损。连Lone Pine和Viking这样的老虎系佼佼者也因大量持有科技股未能幸免。
一些对冲基金经理解释，老虎系今年的表现也许是源于，在股市上扬时期，即使是专业的选股者也很难对所有个股一视同仁。
对冲基金传统的多空策略集中挑选少量个股，押注它们的股价未来涨跌，但在大盘几乎集体走高时就会挤压它们的盈利空间。许多老虎系基金因此侧重于根据价格趋势变化的动量进行交易。而如果市场情绪开始改变，这类动量交易的风险就会增加。
独立对冲基金投资公司Paamco挑选多空股票对冲基金的负责人Alper Ince称：
那些专业的选股者持仓越来越形成共识，特定的交易人满为患，这带来了伤害。

虽然“老虎系”基金3月损失惨重，但目前还不清楚他们今后是开始抛售科技股，还是信心并未动摇，选择继续持有。
一手缔造200亿美元老虎基金帝国的创始人Julian Robertson当年认为互联网公司估值高得危险，说自己不会投资那些公司的那些股票。
讽刺的是，引领一众“老虎系”选股精英的Robertson却因为投资科技股亏损得更多。到1999年底，投资者撤资数十亿美元。
2000年3月，Robertson决定关闭老虎基金。当时距离他警告科技股泡沫破灭还未满一年。
以下左图可见股票型对冲基金今年回报远不及标普500股指。而右图展示的特斯拉、Facebook和Twitter等美国科技股遭抛售又产生恶性循环，使更多投资者担忧科技股泡沫破灭。

今年3月以来，以互联网、生物科技、云计算等为代表的热门股出现了大幅回调。本月初路透报道分析认为，此前高歌猛进的这类股票今年面临更多的下行压力，它们的估值仍然高不可及。
华尔街见闻网站文章本周五援引的彭博观点也重申了上述担忧。在财报季到来时，科技股惨遭投资者“抛弃”。这正体现出市场对这类股票估值过高的担忧。
管理约1500亿美元资产的Stifel Nicolaus & Co.公司证券投资经理Florham Park预计：
2013年那些高高在上的趋势股还会继续面临转向，价值驱动型股票会出现更多的机会。
今后几周将持续下去，因为投资者要看到盈利的连续性。你会担心高估值和收入增长停滞不前。
现在正经历从成长型股票转移到价值型股票的板块转向，这种时候，估值和收入增长的问题真是一种再适合不过的复合催化剂。