盘点今年中国潜在信用事件：四季度公募或再违约

期宝

今年3月，超日债打破“刚兑”第一单粉碎了中国债务有国家托底的预期。中证报报道分析认为，根据企业连续亏损的现状和超日债违约体现的示范影响判断，赛维和华锐两家公司的债券违约风险加大，同时也要留意私募债和非公开定向债务融资工具（PPN）的违约风险。
3月4日，上海超日太阳能科技股份有限公司（超日）公告称该司发行的“11超日债”无法足额付息，拉开了债券市场实质性违约的序幕。中证报认为，4月年报密集披露后，预计中上游行业将成为新一波评级下调的重灾区，公司债的负面影响首当其冲，公募债券年末违约的可能性较大。美银认为，今年第二季度和第三季度是集合信托产品到期的高峰。
分品种来看，实质性风险值得关注的有：
1、产业债。年末偿付的赛维债和面临回售的华锐债违约风险较高。
赛维公司连续三年亏损，已资不抵债。年末赛维公司有一笔5亿元的中票到期，赛维违约概率非常大，时点为12月初。
今年12月末，华锐风电规模为26亿元的11华锐01面临回售。去年该司预计亏损30亿元。尽管公司资产负债率并不高，且大股东为地方国企——大连重工集团，但是今年超日债违约事件有一定示范效应，加之银行今年风险意识提高，公司资金链压力较大，违约风险加大。
2、私募债及PPN。
今年到期非城投的私募债及PPN规模为1012亿元，其中PPN占比97%，发行私募债和PPN的多为中小企业，经济增速放缓过程中，需密切留意这些发行人的违约风险。
中证报整理，2014年到期且没有担保的私募债包括：12新达通、12锡物流、12信威债、12新丽债、12孚信债、13济环02、13济环01、12中科债、12雅润债、13梅花01、12杭益汽、13龙腾债、12华安达、12蒙农科、12武医债、12新大禹、12通惠债。
与以上债券品种相比，城投债与中小企业集合债今年的风险还不算大：
1、城投债。城投债到期高峰为2016-2018年，在政府力保下，短期内不会有违约风波，是目前较好的配置品种。
但中证报指出，不同地区城投债偿债压力有别，湖北、重庆、安徽等压力较大，山东、广东等压力较小。
2、中小企业集合票据和集合债。今年中小企业集合票据到期的发行人多数偿债压力不大。
中证报统计发现，仅四家公司——宁波太平洋海运公司（12宁中小SMECN1发行人）、北京三鼎光电公司(12京科技SMECN1发行人)、新筑投资集团（11成都SMECN1发行人）、佛山中外运仓码公司（11佛山SMECNⅡ001）有一定偿债压力。
但这四家公司所涉债券均有担保，因此风险不大。
除了企业债券，华尔街见闻网站上月文章还列举了风险较高的信托产品，综合中金公司和美银美林的观点来看，今年二季度是金融违约风险较高的时段。
中金公司列出了12家债券发行人，认为以下发行人未来的信用变化非常值得关注，其中包括但不限于：
华锐、天威、二重重工、赛维、熔盛、海翔、英利、中富、湘鄂、三安、银基、东华等。

据美银美林整理，涉资最高且违约风险最高的今年到明年初到期信托产品分别有：
    · 2014年7月25日到期的中诚信托·诚至金开2号集合信托计划，涉及资金13亿元。
    · 2014年12月23日到期的华润信托•焱金2号孝义德威集合资金信托计划，涉及资金11亿元。
    · 2015年1月15日到期的五矿信托发行信托产品，涉及资金12亿元。
美银下图显示，今年第二和第三季度到期的集合信托产品集中，因此合计涉及金额较高：

此外，中证报预计，本月中旬后评级遭下调的公司数量可能超过去年。
去年前三季度业绩下滑较多的行业多为中上游行业，例如有色、机械、煤炭行业的扣非净利下滑幅度在30%以上，化工同比下滑14%。评级下调将集中在这些行业。
中证报还列出，评级下调概率较大的公司债包括：11南钢债、12宝泰隆、11远兴债、12西资源、11锡业债、11中孚债、11天威债、11华锐01、12墨龙01、12桐昆债、12海翔债、12湘鄂债等。

徐广宇-

博主很乐观啊，看到四季度