橡胶：历史性机遇

SKYsea

橡胶再次创出年内高点，市场看涨的热情仍旧很高。然而，与前期上涨不同的是，近期的基本面增加了宏观与需求预期变化的因素。新因素的注入彻底改变了橡胶的格局，使得普通的牛市有望升级为历史级别的牛市。

理解今年的炒作思路

今年三月、五月、八月之后，出现了三波上涨。三月，市场舆情认为是在炒作干旱；五月，市场舆情认为炒作全面开割初期天气不好。三月、五月的共同之处在于市场都认为天气转好后，产量就会上升，价格就会下跌。而站在现在看今年的行情，市场其实并不是在炒作阶段性的供给与天气，而是炒作产能周期这个全局性问题。市场上相当多的人存在认识偏差。

如果市场炒作的是阶段性、局部的因素，那么阶段性的供给不足就可以作为做多的理由。但问题是，价格上涨比供给表现出该增不增要领先，这说明阶段性产量不足并不能发挥证明的功能，只能发挥证伪的作用。即价格在供应不能上量之前就开始上涨，如果供应的确不足，那么价格也不会有太大的反应；如果供应超预期地充足，价格再出现下跌，市场调整预期。

也就是说，一旦市场聚焦于产能，阶段性的产量只能发挥证伪作用，而不是要用产量做证明，这就导致橡胶成为了天然地容易上涨的品种。小利多就可以带来大涨，大利空也不一定有很大的下跌。理解了今年市场的炒作模式，才能理解橡胶为什么从偏弱品种跃升为强势品种，也为橡胶的长期格局确定了基调。

产能周期转向是一切的基石

笔者在三月份提出橡胶产能周期已经转向时，当时还很少有人认同，而现在产能周期转向已经越来越得到大家的认可。究其原因，不外乎两点：第一，之前空头总认为天气好转之后，产量就会大增，橡胶会大跌。但是后来产量迟迟不上量，全年减产的概率不断提升，空头不服不行。

第二，越来越多的更加直接的证据出现。例如，八月份泰国南部降雨其实并没有远超历史同期水平，而当时原料价格还在高位，那为什么高价没有刺激出高产量？从排除法看，也只有产能周期转向可以解释。据了解，行业里一些调研发现，泰国南部树龄结构老化，砍树，改为种植其他作物的现象可能超出之前的认识。产能周期转向有一锤定音的能力，是橡胶牛市的根本基石。根据历史经验以及对期货市场的认识，越来越多的资金认可产能周期转向，可能会让行情迅速走完并且转向，也可能会让行情加速，并且最终波幅超出预期。目前看，橡胶走的是后者的路径。

历史上的牛市

2009年，中国有“四万亿”，美联储有QE1，国内外经济惊人地从08年的泥潭中迅速崛起。另外，国内汽车产业在十大产业振兴政策的支持下实现高速增长。2010年，美联储推出QE2，国内商品出现集体历史级暴涨，汽车增速仍在高位。2016年9月后，供给侧改革给房地产带来明显回暖，流动性也非常宽松，国内商品集体大涨，重卡销量在治超新规的刺激下出井喷。2020年10月后，国内货币政策相对偏宽松，而美联储宽松力度更加激进，国内经济迅速地从疫情初期崛起，橡胶需求全年先抑后扬，在八月后反弹明显。

总结上述四次大涨，统一的特点就是经济好+流动性宽松+橡胶需求快速向好，也就是说宏观与需求共振时，在历史上总会有大行情。

橡胶或面临历史性机遇

今年橡胶的牛市相对特殊，产能周期转向一锤定音，供应端利多驱动牛市出现。并不是橡胶不需要需求转向，只不过需求长期在低位稳定，实在是没法指望。然而，九月底政策面的强力转向，让市场看到了希望。股指的暴涨，黑色、有色的迅速跟上，说明市场相信政策的影响力。橡胶后市有望重现历史上四轮大牛市的格局——宏观与需求共振，而且由于本轮牛市，还有供应端的强力支持，所以本轮牛市的基本面格局好于历史上四轮牛市，橡胶有望在未来出现远超市场预期的涨幅。