2025沥青&燃料油半年报：地缘潮退，供需归心

shinichi

展望三季度，国内炼厂在原料偏紧、亏损延续和需求疲软三重压力之下产量难以出现明显提升，预计沥青产量同比减少23.8%。伴随沥青传统旺季的来临，三季度国内需求预计环比回升。不过，化债省份基建投资受限将拖累道路施工项目，预计三季度沥青需求同比下降15%-20%。我们推算三季度沥青市场供需关系缓和，总库存有望开始减少，将对沥青价格构成一定支撑。此外，三季度全球石油库存减少，布伦特原油价格运行区间80-90美元/桶，沥青生产成本依旧居高难下。我们认为随着未来供需和成本端双重利好的提振，沥青价格有望回暖，不过由于库销比依旧高位，预计沥青价格上涨空间较为有限。

    展望三季度，随着中东夏季发电需求高峰结束，预计更多高硫资源运往亚洲，俄罗斯的高硫燃料油出口量环比也有望增加，此外来自中国炼厂的直馏高硫燃料油需求也将减弱。同时，下游加注需求和柴油裂解价差回升将对低硫市场构成支撑，高硫强低硫弱的格局有望转变，建议投资者关注多LU空FU的交易机会。