沥青&燃料油二季报：地缘博弈加剧，供应预期波动

shinichi

展望二季度，国内炼厂沥青开工率或将延续回升态势，沥青供应预计756万吨，同比增加3万吨或0.4%。作为地方炼厂生产沥青的主要原料，委油进口面临新的不稳定因素，供应预期波动较大。随着气温回升，沥青刚性需求存在较大的改善预期，不过地方政府和建筑类央企都面临较大财务压力，这影响了公路领域投资和沥青需求的释放，预计二季度沥青需求同比持稳。我们推算二季度沥青市场供需关系缓和，总库存维持稳定，将对沥青价格构成一定支撑。不过由于库销比依旧偏高，预计沥青价格弹性较小。俄乌和中东地缘紧张局势前景不明，特朗普关税制裁措施扰乱石油供应链，叠加需求季节性好转，原油价格预计偏强运行，沥青成本端支撑较强，预计沥青价格运行区间3600-3800元/吨。

   展望二季度，新加坡船用燃料油的加注需求预计将出现温和增长，由于运费昂贵，东西方套利经济下降，新加坡从西半球接收的低硫套利船货供应将减少，低硫燃料油供需矛盾有望缓和。不过，2025年中国第二批低硫船用燃料油出口配额较去年增加120万吨或30%。供应充足之下预计低硫燃料油市场稳定运行为主。由于加工经济性和税收政策的原因，高硫燃料油原料端需求预计疲软，但随着天气逐渐变暖，季节性公共事业发电需求有望回升，来自中东高硫货源的流入也将减少，叠加俄罗斯、伊朗和委内瑞拉等受制裁国家高硫供应的不稳定性，预计低硫弱高硫强的格局仍将延续。