苯乙烯：供需错位曲 利润上游歌

feng030406

2024年，苯乙烯价格先扬后抑，价格波动区间为8217-9819元/。上半年苯乙烯亏损较深导致开工处于低位，港口在一季度季节性累库后持续去库并弱于去年同期，并且主要在成本推动下期价表现强势，下半年，虽然供需格局偏紧，但是成本端价格持续走弱，对其支撑不足，导致苯乙烯价格重心不断下挫。展望2025年，我们观点如下：

从成本端来看：预计油价重心小幅下移。一方面，OPEC+可能在明年进行增产，另一方面，在美国新任总统政策主导下，美国页岩油供应预计逐步增长，但是对地缘政治方面对油价供应影响仍存不确定性，需求方面，全球需求大概率延续增速放缓，整体来看，原油价格大概率承压运行，但需关注政策方面对原油的阶段扰动。

供给端：随着新装置投产落地，供应预计小幅增长。根据新装置投产计划，明年仍有几套装置计划投产，产能增速较前几年有所放缓，若投产落地将贡献部分增量，此外，当前非一体化装置现金流为正，工厂检修意愿下降，现有装置明年整体开工负荷或较今年微幅抬升。

需求端：新产能投放较多，将贡献新的需求增量。受整体经济大环境影响，近几年下游需求整体增速有限，但明年下游ABS、PS等新装置投产计划较多，若投产落地，将贡献新的需求增量，且大于上游明年新产能规划量。

综上，成本价格重心小幅下移，对其支撑略有不足，但供需面来看下游产能增量大于苯乙烯，苯乙烯供需偏紧格局大概率延续，行业利润仍集中于中上游，对苯乙烯价格有一定支撑，波动区间7500~10000元/吨。

风险提示：油价大幅波动；下游新装置投产不及预期