【玉米半年度报告】供需预期宽松，熊市周期延续

远帆

展望2024/25年度

国外方面，新年度全球供需结构将保持宽松格局。因新冠疫情、地缘冲突及极端天气等因素影响，2020年全球玉米期末库存快速下降且区域供应不平衡，导致国际玉米价格在2020-2022年期间走出牛市。随着2023年玉米主产国相继增产，全球玉米供需格局趋于宽松，2023年逐步由牛市转入熊市周期，2024年如果没有极端天气的影响，全球库存仍将继续回升，熊市周期延续。

国内方面，新年度玉米产量同比或略有下滑，但整体供应仍然充裕，国内总消费量稳中略降，所以供需预计仍无缺口。供给层面，我国供应端主要来自两个方面：1、国内自身产量（约占国内总供应量的95%），2024/25年度国内玉米产量或略有减产，预计同比降幅达8%；2、进口量（约占国内总供应量的5%），目前看远期交货月美国玉米和巴西玉米均有较大进口利润，但考虑到二季度开始保税区玉米加工进口总量有所限制，预计新年度玉米进口量总体将明显下降至1000万吨左右。需求层面，饲料消费约占玉米总消费的70%，而猪饲料占饲料总量的40%，以目前能繁母猪的存栏量变化推算，生猪整体产能去化的趋势将延续至2025年，所以预计饲料需求会随之下降，当前下游饲料企业玉米库存低，仍以维持安全库存为主；深加工消费占玉米总消费约30%，预计新年度深加工消费量同比不会出现明显增减。因此，虽然进口玉米会有明显下滑，但进口占比较小，新增供给的关键变量国内产量并未明显减产，在总消费量亦略有下滑的情况下，2024/25年度国内玉米市场供需预计仍无缺口。

综上所述，2024/25年度在国内外玉米供需结构呈现相对宽松的格局下，预计DCE玉米期货价格重心将延续下移趋势，考虑到玉米期价已从2023年新粮上市前的2730元/吨高位回落至2470元/吨的价格水平，叠加2024年新粮种植成本折算到港2100-2200元/吨的支撑以及宏观存在复苏的可能，玉米价格大幅下跌空间有限，新年度DCE玉米盘面区间上沿参考2500元/吨，下沿参考2200元/吨。 2024年玉米半年度报告：供需预期宽松，熊市周期延续.pdf (4.19 MB, 下载次数: 7)

4 天前 上传

点击文件名下载附件