铝2024半年报：沉舟侧畔，亦须留心2024-7-1

wangguodong

宏观：展望下半年，国内方面，2024年国内经济增速目标预计能够顺利完成，稳增长仍是全年主基调，同时节能降碳将加速推进，内需将得到有效提振；海外方面，加拿大和欧洲央行已经率先开启降息，市场关注点在美联储何时降息以及降息幅度，需要关注欧美是否会陷入衰退、滞胀或爆发金融危机。

供应：展望下半年，在不考虑云南再次限电减产的情况下，云南剩余少量产能继续复产、内蒙古华云三期剩余少量产能继续投产，贵州安顺铝厂、四川启明星、阿坝铝厂等技改项目将逐步复产，农六师搬迁扩建项目20万吨新增产能可能投产，推动下半年电解铝行业运行产能继续稳中有升。

需求：上半年，除房地产外的各板块用铝需求均实现了增长。其中，房地产竣工增速转负，带动用铝需求下降；光伏板块增速下滑明显，主要是受消纳红线的影响；汽车增速不及预期，行业卷入价格战，汽车消费政策持续推进；基建尤其是电网特高压建设需求表现亮眼；上半年外需在外盘铝价走强和未来欧美墨等国家的出口限制下表现较好，但有转恶风险。此外，乐观预期带动铝价大涨，铝加工行业两面受压生存艰难，抑制了一定的需求。展望下半年，外需既存在海外补库周期和降息将至的利好，也存在欧美墨等国家贸易抵制的利空，不确定性较强，而稳步增长是内需的主旋律，基线情形上需求整体较为乐观。

价格：预计全年铝供需双增，整体维持紧平衡。今年是海外主要经济体转入降息周期的关键时间节点，在基本面矛盾不大的情况下，宏观和预期在铝定价中的权重上升，铝价走势面临较强的不确定性。基线情形上，基于对长期视角供应增速下滑及新能源需求增长的预期，我们认为铝价走势偏强，主力合约参考运行区间19000-21500元/吨。

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