供应宽松，预期谨慎

朱殿霄123

1、供应相对充裕，不宜期待超额利润。当前生猪市场产能呈现出“产能基数偏高”、“生产效率提升”、“供应趋
势递增”三个基本特点，这决定了 2025 年生猪市场供应相对宽裕，甚至将出现阶段性过剩，市场继续给出超额
养殖利润的概率偏低。
2、预期相对谨慎，养殖端情绪化减弱。在信息平权时代，养殖端从业者对明年市场面临的供需形势多有基础认
知，市场对 2025 年现货价格高度相对谨慎，投机类群体（二次育肥群体、放养群体、冻品贸易）市场参与度或
明显降低，对市场价格波动的影响减弱。
3、外部冲击较少，价格的波动率下滑。2023 年四季度严重猪病疫情影响在“现实”和“预期”两个维度推高
了 2024 年生猪市场的波动率。与 2023 年相比，2024 年生猪市场几乎未发生规模化疫病冲击，市场无需继续围
绕疫情影响程度展开反复的博弈，我们认为这将显著降低 2025 年生猪市场价格的波动率。
4、盘面定价充分，关注冲高套保机会。市场几乎达成了 2025 年供应相对宽裕的共识，而期货市场较为超前和
充分的对市场共识进行了交易，部分产业主体套保入场的主动性很高，导致 LH2509、L2511 等合约已经回落至
养殖成本线（预期）附近，盘面对产业基本情况定价充分。但波动是市场的主旋律，我们仍建议产业继续对盘
面价格保持关注，抓住后续盘面可能给出的套保机会。
风险提示：基础产能异常波动 潜在猪病疫情影响