2025年花生期货年报

王一博

24/25年度花生产量预估同比增3-4%，食品花生需求低迷，油料花生需求难见明显改善，花生仍处于累库存周期，价格运行重心预期同比继续下移。从节奏上来看，目前农户低价有挺价惜售情绪，东北产区降雪增多。需求端贸易商仍有观望心理，现货供需双弱，12月上旬期价或延续偏空调整。元旦、春节是食品花生和花生油的消费旺季，大型压榨厂多生产小包装为主，目前实际榨利尚可，产业链中下游节前备货和节后补货阶段存刚性采购需求。12月中旬至25年2月中旬花生期价继续下行幅度有限，如市场走货好于预期，或大宗油脂油料价格走高，花生期价或有阶段性反弹。2月中旬后需关注产区货源销售进度，进口花生到港预期及价格，如农户惜售使得产区供应压力后移，南美大豆丰产预期兑现，大宗油脂油料供应充裕，那么可关注花生逢高抛空操作机会。二季度关注重点一是新季花生种植面积预期，目前花生种植收益依旧由于竞争作物，25年花生种植面积仍有稳中趋增的可能。二是2024年9月尼日利亚、马拉维、乍得花生允许进口，进口来源国增加，但苏丹内乱仍可能影响发运节奏，关注实际到港情况。三是压榨厂收购意愿，如产区供应宽松，叠加非洲花生季节性到港，压榨厂散油榨利一般，那么压榨厂将对油料花生有较强的压价意愿。三季度重点关注产区天气，如产区无极端不利天气，那么25年花生单产存恢复性增加预期。综上，从节奏上来看，我们倾向于是震荡偏空调整-反弹-下跌，期价运行区间上05合约支撑7000-7500，压力8400-8600.套利方面，短期关注1/4正套，后期结合新季种植面积预期参与4/10正套。期权可考虑卖出高位看涨期权。