纯碱：开工逐渐恢复，纯碱低位承压 20250327

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作者：孙一鸣

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近期纯碱现货价格走势偏弱，重碱主流送到终端价格低价在1450元/吨附近，略升水于主力合约盘面价格。近日以来，期货盘面价格窄幅震荡，总体走势偏弱但下方存在买盘支撑，市场情绪偏谨慎。

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数据来源：卓创资讯，齐盛期货整理

从供应端来看，据卓创资讯统计数据显示，近期纯碱行业开工负荷率79.3% ，较上周下降4.2个百分点。其中氨碱厂家开工负荷率87%，联碱厂家开工负荷率77.3%，天然碱厂开工负荷率67.5%，目前纯碱产量在65万吨附近，检修损失量共17万吨，其中河南金山、博源银根化工持续减量、盐湖镁业停车检修。上周周度产量继续下行，但本周部分装置预期恢复或提高负荷，周产量存在增加预期。

需求方面，下游浮法玻璃企业产能稳定，虽当前企业利润快速收缩，但短时未出现更大量的集中冷修现象且在中游投机需求释放下，库存压力有所减轻，预期短时浮法玻璃产能偏稳定，对重碱需求有较强支撑；光伏玻璃方面，因下游组件企业开工提升，随着生产进度的推进，下游备货需求有所增加，且近日以来，部分光伏生产线已陆续点火复产并根据计划来看后续仍有生产线将持续投放，因此光伏玻璃近日新增产能虽暂未对重碱需求起到太强的提振作用，但随着时间的推移，光伏玻璃产业或将对未来纯碱需求产生更强的支撑作用。轻碱方面，近期轻碱下游经营较差，产品利润偏低，开工率始终维持低位运行，终端企业拿货积极性偏低。综合来看，纯碱需求仍维持不温不火的状态，虽重碱需求维持刚性或略有增加预期，但轻碱需求的弱势也给总体需求带来一定的负面效果，后续需着重观察轻碱需求的回暖力度。

从纯碱成本端来看，多数纯碱企业延续亏损状态，近期动力煤价格持续走弱，煤炭价格重心下移，原盐价格变动不大，氯化铵价格偏稳，综合成本小幅下行。从中期来看，随着煤炭价格逐步探底，纯碱成本端将逐渐呈现刚性，若价格大幅下行则在产业持续亏损后不排除进一步控制行业总体产量以应对供需压力。

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数据来源：卓创资讯，齐盛期货整理

库存方面，据卓创数据统计，纯碱企业库存总量在175.59万吨（含部分厂家外库库存），较上期库存下降2.1万吨，降幅1.2%，同比增加104.7%，其中重碱库存87.22万吨，环比减少3.08万吨，降幅3.4%。当前库存总量虽阶段下滑，但总体仍居于历史高位，且下周起随着部分装置的复产和提负，行业供应压力或将再次凸显。从纯碱库存结构上来看，当前社会库存高企且持续累积，生产企业库存缓慢下行，下游拿货情绪偏谨慎，仅保持按需采购为主，据卓创资讯统计数据显示，下游浮法玻璃生产企业的纯碱库存天数为20.4天，较上期数据减少6.3天，因此当前产业库存压力多集中于中上游，下游库存偏低，随着下游库存进一步去化，终端集中补库或带动部分投机需求的释放。

综合来看，纯碱供应压力仍旧偏高，但下游部分产业在未来或给予需求端正向支持，短时行业供需宽松格局未改。近日盘面波动率明显提高，相关品种价格的波动剧烈也会对纯碱的盘面价格产生一定程度的影响，另外，宏观预期若出现改善或将抬高纯碱的震荡重心。趋势行情的判断建议关注宏观市场情绪的带动、终端市场的备货节奏及下游需求的恢复力度。

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