国信期货2025年原油年报：供应端博弈加剧 油价重心...

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国信期货2025年原油年报：供应端博弈加剧 油价重心或继续下移

（2024年11月24日公开发表）

主要结论

      展望2025年，随着供应端产油国之间博弈加剧，我们预计原油价格重心可能进一步下移。

     全球原油供应端：特朗普重返白宫后，美国的能源政策将重新聚焦于最大限度提高石油和天然气产量，而不再关注应对气候变化。为了恢复美国制造业和能源产业的竞争力，特朗普的能源政策将致力于提高美国原油产量，降低油价，降低通胀和能源成本。随着特朗普回归，美国原油产量如果继续大幅增加，势必将进一步蚕食更多原油市场份额。对于沙特来说，继续主动减产让出的市场份额将被美国填补上，减产效果将大打折扣。美国原油市场份额扩大后，将进一步提高市场话语权，将压缩OPEC+对国际油价的影响力。中东产油国的原油开采成本远远低于美国，所以当供应呈现过剩局面、油价处于低位时，OPEC主动减产难以达到挺价效果，可能掀起新一轮原油价格战，通过油价大幅下挫倒逼开采成本高的油企减产并让出市场份额。

      全球原油需求端：中国2024年原油进口出现较大幅度下降，国际能源机构持续下调2024年全球原油需求预测，同时市场担心2025年全球原油将出现供应过剩。全球新能源电动汽车销量快速增长，电动汽车保有量也在逐年增加，原油需求将面临越来越大的冲击。特朗普的关税政策，可能导致全球各国之间新一轮的关税战和贸易战，将导致全球经济增长放缓和美国国内通胀加剧。一方面，全球经济增长放缓，将打击原油需求，另一方面，为了抑制美国通胀，特朗普会进一步推动美国原油增产来降低油价。

       地缘局势方面，尽管当前俄乌局势仍然比较紧张，但是特朗普上任后，预计全球地缘问题将趋于缓和，地缘局势对油价影响估计有限。

       OPEC+部长们将于12月1日举行全体会议，届时将决定具体产量政策。不排除OPEC+可能进一步推迟恢复增产的时间，但如果美国产量大幅增加，全球原油市场仍可能呈现供应过剩局面。