投研在线：投产压力渐进，PTA行情如何演绎？20250612

HEWEI2022

u结论及建议

     

需求端：终端渐入传统淡季，织机、印染开工下滑，长丝库存累积及部分品种亏损，下游部分聚酯大厂降负，PTA需求边际走弱，关注后续减产力度。

供应端：近期重启装置多于停车，PTA负荷回升至高位，加工费修复及库存去化后，工厂检修意愿下降，6-8月有570万吨新装置投产，PTA或逐步转向累库预期，关注计划外检修情况。

成本端：汽油裂解价差走弱，PXN价差震荡收窄，PX/MX价差高位回落；PX供需格局向好，但调油需求扰动减弱，估值扩张空间受限，成本有托底但驱动不强，油价因素或成关键。

综合来看，市场从去库现实转向累库预期，但PTA仍是成本定价为主，供需的变化主要通过月差结构体现，密切关注原料走势。策略上：预计4300-5000区间震荡，逢高做空加工费、月差关注反套。

风险提示：原油价格大跌、检修低于预期。