专题报告

HengYan

氧化铝、电解铝价格关系分析

主要观点：

氧化铝作为生产电解铝的重要原料，理论上两者价格间存在较强正相关关系，两者价格的绝对价差、价格比例应该处于相对合理的区间内，当两者价格关系偏离合理区间时，根据均值回归理论，价格关系有往区间回归的驱动，此时，投资者可以尝试对氧化铝、电解铝期货合约根据一定配比进行相反方向操作，获取相对低风险的套利收益机会。本文尝试从数学角度进行氧化铝、电解铝价格相关关系分析。

两者价格相关的基础逻辑为：氧化铝作为生产电解铝的重要原料，氧化铝价格上涨/下跌将通过电解铝成本影响电解铝价格上涨/下跌。两者价格走势表现：2010年来氧化铝与电解铝价格变动方向基本一致，且价格的阶段性高位、低位基本同时出现。运用Excel数据分析模块对两者价格进行相关系数分析，得到相关系数为0.683854，表明两者价格有较为明显的正向相关关系。用Stata及Excel数据分析模块对两者价格数据作图，所得趋势线的线性方程表达式为y=4.9108x+2240.3，R2=0.4677，表明该方程相较于实际情况具有一定的参考性，P>ⅠtⅠ为0，表明线性回归结果显著。

确定相关关系后，通过差值和商值两个维度进行定量分析。根据2010年至今的日频数据，当前电解铝价格对氧化铝价格、吨铝氧化铝成本差值均高于对应差值的平均值及中位数，且位于主要分布区间的上方，当前氧化铝价格、吨铝氧化铝成本对电解铝价格的商值均低于对应商值的平均值及中位数，且位于主要分布区间的下方，因此从数学角度来讲，氧化铝价格相对低估，电解铝价格相对高估。