需求弱势难改， 价格重心下移

elenazh

总结：钢材需求延续弱势，成本坍塌带动黑色系价格重心下移
需求端：我们预计2025年下半年的国内钢铁总需求量环比上半年将有所下降，预计全年累计同比下降1%。对应到粗钢或存在1000万吨左右的减量，粗钢产量进一步下降至9.9亿吨左右水平。

•房地产方面耗钢预计持续下降。当前房地产市场仍处于去库存阶段，库销比已升至近十年高位，库存消化仍需时间。同时，政策端持续收紧新开工面积，短期内房屋新开工难有起色，房地产行业对钢材的拉动作用将继续减弱。
•基建类耗钢量预计小幅增长。尽管2025年基建投资整体保持正增长态势，但受政府性基金收入减少、“专项债”更多用于化债等因素影响，地方财政支出受限，新增项目以“新型基建”为主，整体钢耗强度较低。因此，全年基建用钢量预计仅较去年小幅增长，拉动作用有限。
•制造业需求边际走弱。“以旧换新”政策推动的汽车、家电需求前期已部分透支，下半年增速或放缓；但船舶与工程机械行业仍保持较强韧性，制造业整体用钢量有望小幅增长。
•钢材出口面临压力。尽管短期出口维持高位，但随着前期“抢出口”透支海外需求，加之反倾销关税影响逐步显现，预计下半年出口量将减少约600万吨，全年出口或小幅回落，长期出口面临较大不确定性。

供给端：随着钢材市场的自主调节能力增强，2025年粗钢产量或跟随需求波动。

行情展望：展望下半年，在房地产新开工持续低迷、基建与制造业拉动有限的背景下，黑色系商品整体将延续偏弱震荡格局。成材需求减弱将压制钢厂生产积极性，铁水产量同步下滑，原材料价格中枢下移，带动成材成本下压，钢价重心随之下移。预计螺纹钢运行区间为2700–3300元/吨，热轧卷板运行区间为2800–3400元/吨。风险因素：成材终端需求大幅好转、超预期刺激政策（上行风险）；原料价格下跌、宏观政策变动、出口加关税加重（下行风险）