因子与指数投资揭秘系列十九：探究基本面量 化中的价差...

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     在 CTA 策略中，一种研究方法是通过分析目标合约或品种的历史走势，估值驱动因素等，对其后续的价
格走势进行合理预测。而另一种研究方法则是以期货不同合约、不同品种之间的价差为研究主体，通过价差
的统计性规律来对合约后续的相对强弱进行判断。常见的价差分析及对应的 CTA 策略包括跨期价差及期限结
构策略，跨品种价差及套利策略，跨市场价差及套利策略等。
跨期价差及期限结构策略主要是以远月合约价格理论上应该比近月价格高的假设，通过寻找价差过大或
过小的合约对，预期价差回落或走扩，进行多空套利。跨品种价差则主要是通过研究相近品种间的价差，如
黄金和白银，预测后续价差的走势，进行多空操作。跨市场价差则是研究同一品种在海外和国内市场的价差，
进行套利操作。
    在期限结构策略中，展期收益率和基差是两个较为重要的因子。基差因子因为涉及不同现货价格，通常
会因选取现货价格的不同而有所差异。我们由此想到，现货价差是否有其基本面逻辑支撑，并可以用来构造
择时因子。我们总结和归类了以下四类现货价差：1.国内产销分离品种的地区价差，2.海内外同品种的地区
价差，3.现货高低品价差，4.交割品与非交割品价差等。这些价差因子的构造方式简单，价格数据容易获取。
我们通过分析其价差走扩或缩窄对应的基本面供需逻辑，判断相应的择时点和对应的多空操作。我们同时展
示了部分价差因子的回测曲线效果，证明其有一定的主动择时能力。