欢迎来到原木世界——原木上市系列专题三：辐射松平衡...

sabrinawbx

本篇报告，我们聚焦数据层面，从平衡表的建立初探到上市策略，作相关解读。
★辐射松平衡表的建立
在平衡表探索中，我们得到关于实际期末库存与理论期末库存的走势，发现两者拟合度较好，同时，若以理论期末库存环比、库销比与山东日照港口3.9中A辐射松价格作图，两者与后者均呈现尚可的负相关走势。这说明，如果未来能对于船期、发货、到港有信息差，并给出一些延续的表观消费预期，那么得到库存及库销比的走势，是我们判断近月现货价格的基础。在期货上体现的是估值的锚。
★上市策略初探
远端：远月在辐射松上的逻辑较为直接——进口辐射松主导定价标准：主产区产量的释放仍在攀升，已知新西兰出口发运量与采伐量呈高度正相关，那么对应未来可供应往国内的辐射松理论上并不缺，最终基于贸易磋商逻辑形成的到港量才是真正的供应增量。在考虑贸易商利润预期时，外商CFR报价对应成本的不确定性，而近年来的特征是，CFR报价呈现底部抬升趋势。综合上述供应宽松、成本抬升的特点，加之市场对于地产需求的偏弱预期，未来仍处于模糊探底阶段，用预期定价远月风险提升。
近端： CFR报价是站在远端看到7、9、11合约的底部支撑，伴随时间推移，逐渐从远端交易走向近端，我们的关注重点将从预期向现实转移：现货价格引导期限回归的基差逻辑、国产材与其他进口材种替代影响最低交割价值——即打破来自CFR报价的支撑。
策略：上市的三个合约距离当前仍有半年以上时间，交割逻辑显然不通，中间的买船量、外商报价与地产政策均可成为变数。但交易中能抓的确定性并不多，变数尚未出现，但趋势一直存在，因此，大概率还是会持续一段做空时期。即使市场不乏可能陷入一致预期陷阱的声音，立足当下，可关注策略机会如下，单边LG2507看空，下方支撑位740元/立方米（考虑交割地与替代品套利空间）；LG2507-2511反套，旺季升水空间给出10-20元/立方米。