节奏重置，真实便成为不真实（生猪）

sabrinawbx

★ 上半场：没有人会两次踏进同一条河流

很庆幸在产业与投机的搏击中，LH并未丧失定价价值，多空力量势均力敌。进入2024年，再度回归趋势与节奏，我更倾向于定义其为偏强的趋势与节奏，但整体强度并不及2022年。回顾上半年的养殖市场，显而易见的一点是，行业规模结构的调整已经从本质上改变投机环境，产业集约化格局形成。即使是最不理性的投机者，依然没有选择让自己踏进同一条河流，在周期投机过程中维持相对谨慎。

★ 下半场：节奏重置，真实便成为不真实

2024年下半场将迎来更多争议下的博弈，关于产量触底回升，也关于旺季消费与投机。当前的普遍认知是：1）需求端：消费整体走弱且不及预期，淡季需求主要来自阶段性节假日备货以及二育、压栏支撑，但好在冻品旧货已陆续出库，全年消费或无功无过；2）供应端：由23年母猪减产带来的供应降量正在兑现，供应降量与投机后体重抬升两者之间的矛盾日益凸显，但尚未产生实质性转折点。当下的一致期待是：投机节奏重置下旺季需求将真切检验价格，预期反复或成为常态。

★ 投资建议

预期与现实交织，首先由预期引领现实，其次才是现实修复预期。在上半年，我们看到产量下行带动价格走强，配合投机拉动淡季超涨，盘面逢大幅回调做多逻辑坚挺。而回过头来，在预期过热、现实未能跟上或存在利空因素干扰的阶段，盘面首先跟随现货回调，而后产业对价格信心适当挤出，降低一致预期下的极端风险。因此并不存在所谓的真实与不真实，在投机市里，节奏重置通过构造新的真实以打破真实兑现的既定路径。

策略上，关于主力合约LH2409，我们维持跟随现货波段操作建议，LH2409合约短期支撑位17,000元/吨，压力位18,000元/吨；此外，可关注逢大幅回调后分批进场做多LH2411、LH2501机会；25年淡季合约暂时维持偏空看法。套利角度，可继续关注9-11反套。

★ 风险提示

饲料原料价格波动、南方降雨、疫病散发