季报——光期能化：2025年二季度橡胶策略报告20250330

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1、供给端，一季度国内处于停割期，国内供应释放低谷。海外高价原料刺激产量释放，前两个月产量以及出口量均同比增长，对国内进口供应同样增加。3月以来云南地区物候正常，白粉病轻微流行，预计今年正常开割。二季度预计迎来国内橡胶产量正常释放，关注国内产区的降雨情况，以及5-6月份泰国地区物候情况对开割的影响。
2、需求端，2025年政府工作报告明确提出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，强调内需是“拉动经济增长的主动力和稳定锚”。一季度以来，下游轮胎开工同比高位，但是下游库存去化程度不及预期，订单情况偏弱。出口表现暂无亮点。关注年中EUDR采购需求的释放，欧美日韩等地天胶进口量的变化。也要警惕全球关税动荡格局下企业采购情绪，二季度轮胎出口或偏弱。

3、库存：国内一季度持续累库，但累库幅度不及预期。海外开割时间要到5-6月份，二季度国内进口量预计为年内低位，国内累库速度进一步放缓。

4、整体来看，二季度橡胶供应为年内的低位，国内开割物候良好，年内橡胶减产预期减弱。需求总体刚需托底，出口表现预计偏弱。供强需稳下，二季度的橡胶价格预期宽幅震荡，支撑位下探。

5、风险提示：欧洲EUDR采购需求提前；原油大幅波动；橡胶收抛储预期；外围宏观变化；关税政策调整。