季报——光期能化：2025年二季度PX&PTA&MEG策略报告20250330

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PX：基本面上，PX3-5月份PX装置进入检修季，供应能力将明显下滑。其与下游TA检修季形成一定错位，从目前公布的检修计划来看，二季度PX检修量大于TA检修量，PX或转为去库，对于PX价格上方存在压力。关注2025年是否存在调油需求的可能，目前来看调油需求偏弱。
PTA：PTA二季度检修延续，但相较于3月份检修逐月减少。从目前TA加工费来看，月均加工费不足250元/吨，对TA工厂来说，检修计划落地的可能性较大。且目前下游涤丝产销偏弱，聚酯工厂原料库存持续攀升，累库速度快，绝对量为五年同期最高位，终端需求表现偏弱。故二季度TA在检修逐步落实下，供应收窄，下游尚有足够原料库存消化，TA价格或跟随原料原油价格震荡。关注TA装置检修落实情况，以及原料价格波动。

MEG来看，整体来看，2025年的乙二醇供需面紧平衡，2025年乙二醇供应投产速度放缓，下游投产进度也慢于2024年。二季度国内乙二醇装置基本需要落实检修，尽管存在检修推迟的情况，但装置仍需在年内检修完毕，故需要关注乙二醇检修节奏。海外装置一季度检修高位，后续装置供应重启，叠加关税干扰情绪，预估进口量小幅回调，二季度乙二醇小幅去库，价格预计区间震荡调整。可能的预期差在于供应端配置优化，对供给压力有所缓解，以及下游需求季节性逐步释放，使得价格出现阶段向上修复。