【蛋白粕专题20250121】：具有强支撑的震荡格局

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近期豆粕、菜粕价格在五年同期低位附近连续获得反弹，2024年12月19日附近反弹行情源于豆粕、美豆长期横盘震荡叠加南美天气较好的累积做空压力将美豆、豆粕绝对价格打压至极端水平，从而在阿根廷局部干旱情境下抄底势力浓厚引发反弹，2025年1月10日的行情则源于美豆平衡表的边际转好及阿根廷干旱的延续。绝对价格较低的蛋白粕不得不引起市场对未来蛋白粕是否能有大幅反转行情的讨论，因此，本文将当下行情与2016年初、2022年初的豆粕大幅反转行情作对比。  总体来看，今次与前两次的对比共同点在于大豆平衡表有反转的可能性，但如果要形成前两次的大级别反转，还需要南美平衡表、北美平衡表剧本的进一步演绎。2025年上半年，同时是南美的收获季节及美豆的播种季节，未来面对南美收获、特朗普上任不利于美豆销售压制美豆价格、新作美豆播种等三个能够较大程度影响全球大豆供需平衡表的事件，在当前大豆、豆粕已经处于五年同期的较低水平上，如果某个事件导致大豆价格下跌到更低水平，无疑会引起新作种植面积的削减从而引发反弹。未来大豆及豆粕的行情重点在于跟踪大豆种植利润、种植预期及国内大豆供需基本面对压榨利润的影响等，预计未来豆粕因绝对价格较低，上方受贸易战、丰产预期影响空间受限，下方因贸易战供应担忧及种植面积削减、天气可能出问题支撑，处于具有强支撑的震荡格局，突破震荡区间则需要南北美平衡表的进一步配合。