以史为镜，窥棉花之兴衰

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一、回顾历史，郑棉期价在历史性高位或者底部的时候，多数受到宏观和基本面的共振影响。

二、对比历史，我们认为本年度棉花供需基本面的矛盾并不突出，海外宏观因素的影响或被放大。

三、近几次美联储降息周期内，ICE美棉价格和郑棉价格均震荡走弱。

四、本年度国内新棉增产幅度或低于预期，按照籽棉收购价格6元/公斤、棉籽价格2元/公斤简单测算，皮棉成本大约在14100元/吨左右。

五、坯布端的主动去库已经结束；纱线端的主动去库开始节点晚于坯布端，因此现在仍在持续；终端纺织品及服装正处于被动累库向主动去库切换的阶段，当前已经基本完成切换。