光期能化：2024年四季度甲醇策略报告

彭HB

1、供应：国内方面，三季度甲醇开工维持较高水平，产量在近五年最高水平。利润出现较为明显下滑，预计四季度开工将有所降低，产量环比下降，但内蒙古宝丰660万吨（有配套下游装置）计划投产，同比可能仍然偏高。国际方面，三季度国际开工率从高位回落，目前伊朗多数装置运行负荷不高，非伊开工也在低位。四季度伊朗限气预计在年底附近，对今年进口影响有，若无其他意外检修和停产，预计国外供应将维持在目前水平，进口或将有所减量。

2、需求：煤制烯烃方面，终端需求疲软导致下游产品价格较难上涨，但成本端甲醇价格又相对偏高，导致MTO近几年均处于亏损状态。三季度开始，随着MTO企业的集中降负，MTO利润得到快速修复。传统下游方面，三季度利润与去年同期相当，整体波动不大，醋酸和甲醛利润均在较低水平。预计四季度利润变动有限，依旧在历史较低水平震荡。三季度MTO利润回暖使装置复产快速回升，截至9月底，MTO开工率已经恢复到90%附近，目前利润水平同比变化不大，预计四季度MTO开工维持在高位水平。四季度传统下游逐渐进入旺季，开工率预计将企稳回升，对甲醇需求提供支撑。

3、库存：三季度总库存快速上行，一方面由于烯烃装置尚处于恢复状态，且进口量持续增量，导致港口明显，另一方面，传统下游需求淡季，采购量有限，内地库存也明显上升。四季度来看，MTO装置开工将维持高位水品，同时进口减量预期的情况下，港口将转为去库，传统下游需求恢复，同时冬季燃料需求增加，内地库存水平预计也将有所下降。

4、总结：四季度供应端无论使国内还是进口预计都将有所下降，而需求方面MTO开工维持高位，传统下游需求旺季之下也能提供支撑，同时冬季燃料需求亦有增长预期，综合来看四季度库存压力将明显下降，从宏观方面来看，政策力度加大，市场预期出现明显改观，因此甲醇价格或将稳步上升，但是现货方面由于弱现实转变尚需时间，因此预计基差或将走弱。

5、风险提示：煤炭价格大幅波动，国内需求不及预期