宝城期货有色专题报告20250414：关税视角下的铜

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摘 要

2月以来，关税预期推升COMEX铜价，与LME的差价一度高达1600美元，纽约铜一度高达5.3美元/磅；随着4月2日“对等关税”政策公布；铜在豁免清单之列，纽约铜领跌，COMEX和LME价差快速收敛。各国针对关税政策采取措施，市场陷入衰退交易之中，全球资产普跌，铜价一度跌去一季度所有涨幅。4月9日，美国特朗普表示将延缓未反制国家的关税措施90天，全球资产普涨，隔夜美股反弹明显。

美国政策朝令夕改很大程度上说明了目前政策的有效性较弱，尤其是在关税的税率问题上，加减进退自如，双方协商的余地较大。这可能会使得金融市场对美国政策的敏感性下降。

推动铜产业“回归本土化”的政策逻辑，本质上是将铜从大宗商品升级为战略武器，试图通过“安全压倒效率”的原则重构全球供应链。这一路径虽能短期缓解美国的安全焦虑，但将面临经济成本、国际规则和产业生态的全面挑战。若政策执行过于激进，可能导致美国的科技发展和绿色转型减速，最终迫使美国在“绝对安全”与“开放合作”之间寻找新的平衡点。

在关税政策的博弈中，我国表现强硬很大程度上来源于我国贸易的多元化以及内循环的底气。我国的废铜进口量或有所下降，或从东南亚寻求进口增量；我国的终端出口或也将受到阻碍，或从出口转内销以及贸易多元化寻求增量。

（仅供参考，不构成任何投资建议）