细议欧洲财政：欧元强势能否持续？

superbreadman

主要观点

1、本期看点

1）美联储何时能再降息？

2）如何理解近期欧洲财政？

3）欧元的强势是否具备持续性？

2、观点总结

美国方面，关于美联储何时再次启动降息，我们认为该事件发生在5月的可能性较小，原因在于美联储的降息条件可能需要硬数据的恶化来配合，否则，考虑到特朗普因素的存在，美联储仍可能大概率处于观望状态。但需要注意的是，目前美国仍处于降息周期，不排除年内仍有1-2次降息的可能性。若特朗普已出台或者 即将出台的关税政策出现实质性回调，市场逐步消化贸易摩擦的有限通胀传导效应，货币政策将回归既定路径。在此情形下，美联储或延续2024年下半年的既定节奏，有序实施阶梯式降息操作。若贸易保护措施持续 升级并引发全球性贸易对抗，美国经济或将面临“滞胀”困境。这种复杂局面下，美联储的决策空间将显著收 窄，可能被迫采取观望策略，等待经济周期自然调整引发的轻度衰退来化解政策两难。因此，接下来进入4月 后，可能会有新的叙事出现，即4月初各国对等关税的生效情况，这或许能够为我们或者市场进一步提供美国经济是“滞涨”还是“衰退”的线索，以及开启降息时点的明朗化。

欧洲方面，考虑到当前市场定价已充分反映欧洲财政扩张的初期预期，欧元汇率阶段性强势升值动能或 已基本释放。后续走势演变取决于两个关键变量：一是军事投资能否实现向民用领域的技术转化，形成全要素生产率提升；二是欧盟能否建立超国家层面的财政协调机制，突破成员国预算分立的结构性障碍。若二季 度出现政策催化剂（如欧洲稳定机制框架扩容或共同债券发行），并推出补充性产业政策（如半导体补贴、新能源供应链整合），可能重启欧元上行周期。否则，在政治约束、外部冲击以及关税冲击下，或使欧元回 撤。需重点关注4月欧盟特别峰会能否出台防御性贸易措施，以及德国2025财年预算草案的具体分配方案。

风险提示：海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌