广州期货-深度专题-供应托底铜价，期待宏微观共振-20240108

annisa2016

宏观面，我们认为美联储本轮加息已近尾声，2024 年下半年降息可期，参考近三轮周期，末次加息与降息时点平均相隔约 300 天，这期间全球经济仍有继续走弱压力，10 月份，IMF 预计 2023 年全球经济将增长 3%，2024 年将放缓到 2.9%，美元指数呈现高位震荡，铜价难有乐观表现；降息开启后，伴随经济再次逐步复苏，将为铜价带来利多驱动。国内方面，经济转型背景下难有强刺激，地产销售维持疲软，实体需求向上修复的弹性或比较有限，政策预期与现实经济数据仍将反复验证，影响铜价阶段性表现。供需面，2024 年铜矿供应仍处于放量周期，但稳定性仍面临考验，粗铜产能逐步释放，对精炼铜干扰有所淡化，但再生铜对产业链供需影响仍将突出。需求端，新能源领域仍将成为拉动铜消费的主要增长点，其在铜整体消费占比将进一步提升，对铜价边际影响力也随之增强。预计整体供需偏过剩，但幅度不明显。铜矿供应长期紧缺预期将对价格形成底部支撑。价格判断上，美联储加息末期至降息初期，整体经济仍面临走弱压力，铜价下行概率较大，但伴随降息的持续推进，经济再次步入复苏，将带动铜价重新走升。国内稳增长政策预期及铜矿长期偏紧预期将在价格下跌过程中形成底部支撑，预计 2024 年整体铜价表现先承压下跌，随后在震荡中孕育上行机会，全年沪铜主波动区间参考 65000-76000 元/吨；LME 铜主波动区间参考 8000-9500 美元/吨。