广州期货-深度专题-镍元素全面过剩，镍价或下行-20240112

annisa2016

供应侧，2023 年电积镍产能不断释放，为精炼镍供应带来显著增量，精炼镍过剩压力成为本年度镍价运行的主旋律。2024 年，作为交割品的精炼镍产能将进一步扩张，镍元素全面过剩格局更加深刻，持续施压镍价。需求侧，从不锈钢领域来看，明年国内经济或将呈现温和复苏趋势，基建托底作用显现，地产触底恢复，不锈钢对镍需求将有所好转；从三元电池领域来看，三元电池仍将面临较大的去库压力，且磷酸铁锂电池在经济性优势下或将持续挤压三元电池市场份额，三元电池需求增速瓶颈难消，但三元电池的高镍化趋势较明晰，这将为镍需求带来边际增长；从合金领域来看，由于军用订单具有刚性需求，对合金需求保持积极预期，明年合金耗镍量或提升至每月1.2 万镍吨左右，但这对镍整体需求来说影响仍然有限；从电镀领域来看，预计对镍需求继续维持平稳。库存方面，2023 年三季度精炼镍大量释放，海内外精炼镍库存陆续出现拐点，转变为累库趋势。随着全球精炼镍库存不断回升，此前绝对历史低位库存带来的支撑作用已明显弱化。往前看，在镍供应过剩压力下，2024 年库存将延续累积趋势。价格展望，2024 年，镍元素全面过剩格局更加深刻，镍需求改善程度难以扭转乾坤，叠加原料价格在供应宽松状态下易跌难涨，镍价或将进一步下行。值得注意的是，电积镍成本是锚定镍价的一个关键因素，若硫酸镍与电积镍的价差明显收敛或是转向，那么硫酸镍转产电积镍的生产动力将不足，电积镍供应或将放缓，为镍价带来一定修复动力，因此镍价下方存在硫酸镍成本支撑。此外，镍元素的全面过剩从根本上正是来自于镍矿端的丰富供给，我们需注意到印尼和菲律宾镍矿政策仍存在一定的不确定性，从而对镍价带来上行风险。全年镍价主波动区间参考 110000-170000 元/吨区间，操作上，中长期持偏空思路，建议持逢高沽空。