央行二季度货币政策报告信号之迎接波动

superbreadman

主要观点：

通过分析，我们可以发现近期人民币相对于美元的强势缺乏国内经济基本面逻辑的支持。与此同时，带动人民币走强的日元也缺乏强劲的主动升值基础。从美国经济数据本身来看，我们认为未来一两个月美国经济大概率还是会往弱的方向去走，但当前市场对美国“衰退”风险情绪的释放，可能存在美联储、日本央行在9月前主动释放风险的因素，且有被放大之嫌。若短期人民币要相对于美元进一步走强，一种可能的路径是市场对海外衰退交易情绪的进一步爆发（可能性较小，目前经济层面对“衰退”的定价较为充分），日元和人民币继续基于前期走势逻辑进行演绎。另一种路径是市场因近期美元兑人民币即期汇率的大幅波动以及快速走至年内低点的表现而引发恐慌性结汇。但从彭博的报道以及我们了解的情况来看，虽然近期一些出口企业已开始增加即期结汇和短期限远期结汇操作，但都相对谨慎。考虑到目前美元兑人民币汇率的问题依旧还要看国内经济的改善情况，因此在国内基本面盘走稳、走强之前，人民币相对于美元仍面临一定的贬值压力，但上方空间相较于前期有所被压缩。综上，基准情形下人民币相对于美元的强势只是短周期上的趋势扭转，在目前外汇市场波动加大的背景下，carry trade较难在短期回归，因此宽幅震荡依旧是短期主行情。