危与机并存，二季度谨慎对待

chenziang

（一）一季度回顾：中枢下移，表现分化
25 年一季度，聚烯烃价格中枢明显下移，PE季度均价7860，较2024年均价8289下行6%；PP季度均价7378，较2024年均价7540下行2.2%。
（二）宏观端二季度仍需关注关税扰动
一季度美方已两次加征关税，中方亦已在能源、农产品等领域采取反制措施。由于我国塑料制品产业利润已承压，对于关税转嫁能力弱，因此制品出口需求或仍将收缩。但若二季度争端升级，我国对美乙丙烷加征报复性关税，则期价或有提振。因此关税敏感节点附近多空或均需谨慎。
（三）供给端二季度关注新产能与检修提升程度
一季度新产能上，PE方面，万华化学25万吨LDPE已投，宝丰55万吨三线已在试车，山东新时代产能预期三月中下旬上线，埃克森美孚惠州73万吨已投。PP方面，新产能存延期情况，镇海延后至5月出料，美孚与中景预期二季度出料。整体供给压力二季度仍偏提升，但仍需关注4-7月间检修季对于供需平衡影响程度。
（四）需求端二季度内外或存差异
内需方面，3月16日，《提振消费专项行动方案》正式发布，聚烯烃国内需求二季度或有小幅改善。外需方面仍偏承压，3月4日美再次加征关税影响在二季度或更为显著。
（五）危与机并存，注重节奏
展望二季度，我们认为危与机并存，从聚烯烃自身基本面看其价格中枢仍有小幅下移预期，但或有的报复性关税、消费刺激政策仍存致价格阶段性脉冲上行可能。在重要时间节点（如关税消息密集期）附近谨慎观望，重视价格波动节奏或是应对二季度或有变化的良好方法。
风险因素：1）中美关税博弈；2）原油价格大幅波动；3）汇率波动