【中信期货农业（鸡蛋）】产能逐步释放，蛋鸡行业将迎...

程也chengye

展望2024年2季度鸡蛋市场，我们认为：
供应端：逐步递增，前紧后松。 1）存栏：2024 年上半年，在产蛋鸡存栏逐步递增，节奏上先紧后松。不考虑淘汰节奏、鸡病等因素，3-4月份存栏环比+0.6%，同比+3~4%；5-6月份存栏环比+1%，同比+6~7%。 2）效率：产蛋率下滑的问题预计明年仍将持续，叠加红粉蛋鸡占比变化等因素，鸡蛋供应绝对值或小幅低于预期，但产能递增趋势不改。

需求端：刚性为主，边际回暖。 1）大趋势：鸡蛋消费整体以刚性为主，但在消费降级背景下，鸡蛋需求稳中向好，叠加鸡蛋性价比凸显，助推鸡蛋需求回暖。 2）季节性：4-5月份，随着清明、五一节日备货启动，需求边际回暖；节后需求边际转弱，叠加梅雨季影响，二季度鸡蛋需求呈现先涨后跌趋势。

估值端：利润空间压缩，中期逢高空思路对待。 历史规律可借鉴，但不可重演，结合今年供给变化趋势的判断，认为各个月份合理的利润区间低于近5年均值：3-4 月份受到清明节、五一节前备货提振，叠加贸易商囤货，利润区间约-0.1~+0.5 元/斤区间波动；5-6月份，逐步进入梅雨季节，利润区间约-0.3~+0.3 元/斤；8-9月份进入季节性旺季，利润区间约+0.3~0.6元/斤。 对标当前盘面价格，我们认为远月合约或一定程度被高估，中长期以逢高空思路对待。风险在于以下几点：1）节前备货将至，若需求恢复超预期，推高现货价格，盘面或难跌。2）近期饲料端上涨情绪较强，若上游持续坚挺，盘面或难跌。

风险提示：禽流感、消费超预期、成本快速上行。