【中信期货农业（生猪）】利多转弱，利空蓄力，逐月做...

程也chengye

一、去年仔猪疫情受损几何？市场没人能够给出准确的答案，我们通过仔猪端的数据验证，尝试重塑供应，对于仔猪受损进行重新思考。 从仔猪指数走势来看，2023年8月份达峰，9月-次年1月份环比持续下滑，从1.49 下滑至1.40，累计-6.1%。往后平移6个月，则对应2024年3~7月份，商品猪出栏呈现下滑趋势。从环比的速率来看，4月份理论出栏降幅较大（-3%），随后仔猪受损影响权重降低。仔猪料对应趋势和新生仔猪对应趋势基本一致。 基于仔猪数据，我们对平衡表结论做出修正：仔猪受损程度比前期市场预期更早体现，这也对应了3月份猪价持续上行的趋势；4月，若如期对应仔猪受损最严重的时期，即便二育压栏的利多因素略微减弱，现货依旧相对抗跌。 我们强调，出栏缩量只是猪价上行的导火索，而真正能够促成价格大幅上行，还需要随后市场压栏和看涨情绪助推，具体上行空间不能按照出栏量线性对应。 二、2022年与2024年行情对比 1、相同点：1）均兑现产能去化；2）均出现低均重下的压栏行为。 2、不同点：1）产能去化幅度不同，且绝对水平不同。2024年去化幅度（9.7%）低于2022年（12.8%），且绝对值仍处6000万头以上高位，同时，今年均重也较2022 年同期+6%，供应压力依旧偏大，因此，对于猪价的推升力度大概率不及2022年。2）二育更理性，市场更聪明。经历了2022年底、2023年上半年的亏损后，养殖户对于二育的态度谨慎，市场不再出现集中压栏又集中释放的一致性行为，取而代之的是脉冲式的滚动压栏出栏，二育对于市场的助涨助跌的效果有所减弱。以及二育占比始终不高，很难驱动趋势性的大行情再现。  风险因素：压栏情绪超预期、需求超预期、政策。