【中信期货农业（生猪）】流水落花春去也，上行周期暂...

程也chengye

根据钢联样本数据，新生仔猪从今年3月份起逐步抬升，且增幅在三季度持续扩大，截至9月份，新生仔猪环比变化+2.3%。进入10月份，新生仔猪数量与9月基本持平，环比变化-0.05%。结合今年上半年的猪价走势持续向好、利润空间逐步抬高、以及上半年母猪存栏并没有出现去化、疫情状态也整体平稳等几方面因素，我们看不到供应转向下滑的依据。因此，即便是因为配种的问题短期改变供应节奏，但预计供应趋增的趋势在明年二季度暂时还不会停止。 受制于生命周期长度，仔猪最多也推测未来6个月后的供应走势，更长周期的供应指向仍需参考母猪存栏的变化趋势。 从当前情况来看，虽然行业母猪补栏进度偏缓，但补栏趋势仍在持续，这意味着直到2025年8月份，供应压力将逐步递增，猪价中枢或将持续承压。但需要重点关注的是，即将进入冬季，温差加大后疫情有季节性加重的预期，从而导致MSY季节性下滑，进而2025年5-6月份的供应出现阶段性小断档。 目前，生猪养殖行业资金情势依旧严峻，并没有因为2024年的阶段性盈利而大幅改善。若非行业后期持续给出盈利，预计今年年底至明年年初的补栏积极性较弱，补栏速度持续偏缓，甚至转为小幅去化。基于此，2025年四季度，行业预计逐步兑现今年年底至明年年初可能出现的母猪去化走势（在利润收缩乃至进入亏损期后），但同时也需要考虑生产效率在疫情后的恢复，供应增势或得以缓解。  风险因素：养殖情绪；疫情；政策。