供应弹性渐显，能源市场深度调整再寻平衡

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动力煤——进入淡季供需双弱，二季度煤价或进一步探底震荡 1）一季度回顾，国内煤炭供需双弱，煤价持续下跌，各环节库存高位回落。进口 增量一定程度上弥补了国内减产、同时电力、非电终端对市场现货的采购需求均较疲软， 导致国内市场煤成交情绪偏弱、煤价震荡下跌。 2）展望二季度，煤价或进一步探底，继续去库存节奏将影响煤价反弹预期。火电 淡季叠加非电需求回升有限，我们对需求并不看好，煤价存在继续探底可能，但中下游 进一步去库后，诸多结构性矛盾有望支撑煤价盘整蓄力，若入夏之前需求有超预期表现， 煤价有望呈现反弹。