山东油脂油料调研：油粕春节备货启动，3月豆粕或有缺口 ...

VENUS

调研对象：山东油脂油料压榨企业、贸易企业；

调研背景：南美干旱能否改变24/25年度大豆增产预期？国内未来几个月大豆买船和油厂开机率如何？豆粕2、3月是否存在供需缺口？国内豆粕、油脂下游消费表现如何？春节备货是否积极？2025年单边和基差又将如何演绎？我们带着这些问题走访山东相关企业，共同探讨油脂油料未来价格走势。

调研结论：

美豆：长期来看，美豆增产周期尚未见底。全球大豆供应相对充分，随着成本线下移，美豆价格还有进一步下跌空间。

国内大豆供应：3月大豆供应偏紧，油厂会有部分停机现象；4月-6月供应充足。

海关政策：主要是为了控制美豆的进口数量，保护国产大豆；3月前预计海关检查持续偏紧，4-6月可能放松些，毕竟有大量大豆到港。

榨利：当前油厂现货没有榨利，远期部分月份有榨利。在大豆增产周期，国内压榨行业产能过剩，供需整体偏过剩的情况下，预计榨利将逐步收窄，产业链利润难有明显修复；

基差：预计25年基差仍然以向下运行为主，豆粕基差可能回到-300元/吨，豆油供需同样偏过剩，上半年偏弱，但是受季节性影响，下半年或可能走强；

油粕价格：对于豆粕价格仍然偏悲观，但是下方空间不大，后续如果有产能出清，可能会有向上反弹；豆油基本面偏弱，但是短期会受到棕榈油的影响，此外，如果豆粕价格反弹同样对于豆油会有所压制；棕榈油：价格基本合理，短期博弈政策，中长期偏空，同时关注海外的预期差（特朗普、B40的实施、印度购买豆油）；

销售与下游库存：下游目前主要买跌不买涨；豆粕主要关注饲料厂备货情况，整体库存不高，关注极端天气；豆油销售以近月为主，远月拿货意愿不高；

风险提示：政策变化超预期、消费超预期变化、产区天气异常波动等；