20240409-国泰君安期货-专题报告-拓展篇：原木研究框架概述...

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报告导读：针叶原木产业链显示：针叶原木上游供应来自国内外林场，进口依赖度较高，海外林场进口占比约为75%；在供应链的中游环节，贸易商通常通过进口代理人使用信用证来订购原木，并进一步销售给下游的加工厂；下游的产成品主要为建筑口料、建筑模板及胶合板，终端消费集中在建筑地产行业。原木价格受到多种因素影响，其中主要包括供应链动态、市场需求波动以及库存水平变化。这三个维度共同构成了原木市场价格形成的核心框架： 1.供应方面，针叶原木的短期供应受到物流因素、国内外政策、主要供应国的外交关系，以及产地自然灾害的影响。中期来看，海外林业公司的运营策略、树种的种植成本和利润将影响未来的砍伐量和树种选择。此外，潜在消费国（如印度、韩国、日本）的需求变化也需要关注。长期供应则取决于原木产地的树龄结构、产业政策、产业链结构，以及出口目的地的转变。 2.需求方面，针叶原木的短期需求呈现季节性波动，春季和秋季为相对旺季，并受下游市场（如地产新开工、锯材家具价格）的影响。中期需求受宏观经济、居民消费能力和建筑地产周期的影响。长期需求则与人口结构、消费习惯、替代品（如铝合金模板）的使用及其需求刚性有关。
3.库存方面，由于针叶原木易于保存，通常在港口露天堆放，六个月内不影响使用，因此港口库存是相对次要因素，更需关注港口的出货量数据。在原木的成本研究上，主要关注贸易成本，因针叶原木属于价格较为低廉的大宗商品，且运输费用在其价格中占有较重要比例。在原木种植成本方面，由于在各经营环节中林场主适用的标准存在主观差异（如种子等级、栽种间隙、间伐强度等），难以进行标准化测算。其他影响因素还包括宏观事件、汇率波动以及虫害影响。原木价格受建筑地产行业需求影响显著，易受到地产政策、融资环境等宏观事件的影响。同时，原木具有农产品属性，对气候变化、自然环境和虫害具有一定敏感性。
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