【专题】双焦：十二年煤焦的牛熊周期

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研究报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/PG7H_HzF8yKJLhs9pa-j6A

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为了更好研究煤焦价格变化的周期性与驱动因素，我们对过往十二年的价格变化、宏观的产能及需求变化周期、微观产业逻辑进行了复盘。从产能周期来看，煤焦供应端经历了产能扩张、供给侧改革、煤炭保供稳价、双碳政策等阶段，从过往价格变动来看，供应端对价格的影响驱动较强。而需求端主要为钢铁冶炼行业，其受宏观和产业两方面影响，作为典型周期行业的钢铁行业需求变化同样对煤焦价格产生重要影响。而后我们从更微观的产业视角分析煤焦价格涨跌驱动因素，得到的部分结论为：低库存未必带领行情上涨；铁水上涨或维持高位时煤焦大概率随之上涨，而铁水下跌或处于低位时则考虑宏观驱动因素；焦煤供应端受政策约束明显，且供应弹性在减弱。

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而通过今年行情比对往年，我们认为今年与14年宏观背景有一定类似，但供应端和产业均有较大变化，展望后市，市场较难出现类似的流畅下跌行情，尤其钢厂盈利好转，铁水仍处于回升过程，对于下游库存偏低的原料煤焦来说，不宜太过悲观。煤焦目前在黑色中为基本面较好的品种，供应增量相对有限的情况下，焦煤价格弹性被放大，而焦炭过剩程度相对更为严重，后期行情中，钢材需求表现成为煤焦价格的重要锚定。

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这是一篇很有启发的研究报告