【银河白糖】天气风险到底是扰动还是新驱动

黄琪淇

3 月国内外行情回顾：
3 月 ICE 原糖与郑糖盘面整体呈现震荡上行走势，郑糖反弹幅度强于外盘。国际主要以交易天气预期为主，市场的主要关注点都聚焦在巴西新榨季甘蔗和食糖产量的预估，而巴西降雨的减少导致市场对新榨季糖产的担忧、从而推高价格中枢。反观国内，考虑到上半年为原糖进口淡季，内外价差收敛相对较弱，郑糖以被动跟随外盘波动为主。产销区库存都处于历史低位水平，销售进度加快，淡季不淡的走货情况在一季度有所展现。在原糖尚无明显驱动、维持偏强震荡的情况下，郑糖维持偏多运行、下方有所支撑。
国内外行情展望：
从国际市场来看，巴西新季开榨在即，市场博弈情绪较高。巴西即将进入新榨季，市 场 对 其 新 年 度 食 糖 产 量 预 期 存 在 分 歧 ， 各 机 构 预 估 差 异 较 大 ， 咨 询 机 构Safras&Mercado 周二表示，巴西 2024/25 年度糖产量预计为 4,530 万吨，高于 2023/24 年度的 4,408 万吨。 StoneX 则表示，受干燥天气影响，预计巴西中南部地区 2024/25 榨季甘蔗入榨量为 6.02 亿吨，低于 1 月时预估的 6.22 亿吨；产糖量为 4230 万吨，低于 1 月预估的 4310 万吨。目前基本面驱动相对有限，关注市场对新榨季预期的变化以及 CONAB第一次估产数据。
从国内市场来看，多糖源补充下供应端较为宽松，主产区第三方库存位于近年来低位，但近期累库速度有所加快。受 3 月中下旬现货价格企稳反弹影响，用糖终端的采购需求释放，现货走量有所降温。考虑到国内外盘面尚无新驱动，短期预计维持区间震荡，需关注糖浆进口等政策变化。




策略推荐：
1.单边： 观望或区间波段操作。
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