国泰君安期货 贺晓勤 能源化工 PTA专题

贺晓勤

PTA趋势偏弱，旺季反弹

报告导读：

我们的观点：

2023年全年来看，PTA单边价格将在新装置落地后宽松的供应和坚挺的原油价格影响下呈现出震荡市格局。节奏上，一季度反弹，二季度见低点，三季度强。由于产能扩张，PTA上下游利润将重新分配，PTA-PX及聚酯-PTA利润有望扩张，PX石脑油价差将明显收窄。

我们的逻辑：

需求总量收缩过程中PX/PTA产能扩张，意味着产业链利润再分配。聚酯产业链各个环节具有新装置投放，其中上游PX PTA扩产幅度将大大高于下游聚酯。在宏观面仍面临海内外经济周期错配带来汇率压力下，政策的释放力度受限，社会总债务难以有效扩张。纺织服装需求跟随社会总消费需求的走弱而趋弱，因此聚酯产量2023年较难出现较大幅度的增长。PX及PTA如果不进行供应端的收紧，那么基差和月差将同步走弱，并且该环节利润不得不逐步向下游转移。

投资展望：

2023年二季度关注5-9反套头寸。该头寸入场时间节点可选择在2月底至3月初，出场时间节点在4月中，反套头寸极限以05合约贴水幅度达到极限为止（20%，约1000元/吨）。

2023年三季度关注9-1合约正套。头寸入场时间节点可选择4月底至5月初，出场时间节点在7-8月份，由于2023年聚酯产业链产能扩张及落地的可能性较大，尤其是上游PX及PTA，导致供应扩张，9-1正套头寸的高点将低于2022年。