国泰君安期货 贺晓勤 能源化工 乙二醇专题

贺晓勤

乙二醇产能扩张，上半年弱，下半年强

报告导读：

我们的观点：

2023年，预计乙二醇单边价格走势震荡趋弱，其中上半年偏弱，下半年或偏强。高产量高库存低利润的格局将进一步持续。

我们的逻辑：

近年来不断的新增产能投放之下，海内外乙二醇存量装置进入激烈的劣胜淘汰过程，目前日韩及部分东南亚地区装置产量明显下滑，沙特、北美及中国地区的乙二醇供应量仍在提升。而聚酯需求偏弱的格局下，产量增量难以跟上乙二醇产量增速，因此只能通过低价不断挤压进口货源。因此2023年趋势上来讲，乙二醇总体趋势偏弱。从节奏上而言，预计上半年弱，下半年略偏强，这是由需求端聚酯消费的季节性及乙二醇库存变动的季节性决定的。

投资展望：

2023年二季度关注5-9反套头寸。该头寸入场时间节点可选择在2月底至3月初，出场时间节点在4月中，反套头寸极限点或随着港口库存的极限位置逐步到来。乙二醇自2020年以来，长期处于产能大扩张格局当中，中期趋势上来看，乙二醇国产供应进一步过剩，基差长期低于0，月差将会呈现出脉冲式行情。

三季度关注9-1合约正套。该头寸入场时间节点可选择在6月底至7月初，出场时间可选择8月-9月份。9月合约是传统的旺季合约，对应的是金九银十的传统旺季补库需求。通常情况下上半年需求弱导致库存高企，而进入二季度之后，随着一季度港口库存已经进入高位之后，二季度检修集中负荷下调，累库速度下降，因此乙二醇库存高点一般出现在4-6月份，此时月差基差均处于低位。而自7月份开始，市场在经历了二季度的弱消费的现实过后，或将再次交易09合约上需求好转的预期，届时可逐步关注9-1合约正套头寸布局。