碳酸锂：中游去库-20240530

曹33

曹姗姗  从业资格号 F3022355    交易咨询号 Z0013588  caoshanshan@cofco.com

徐婉秋  从业资格号 F03119103  交易咨询号 Z0019515  xuwanqiu@cofco.com

余雅琨  yuyakun@cofco.com

摘要

截至5月29日，碳酸锂期货维持震荡下跌趋势，今日主力合约最低下探至103899，收于105200，跌幅1.08%。现货端碳酸锂一周持续下跌，SMM电池级碳酸锂指数10日累积跌幅1%，跌幅不大，但现货成交情况却“由晴转阴”，中游呈现去库状态。

一

中游去库

在4月底的重庆电池展会时，行业内已经有了5月看空的预期。5月碳酸锂期货的表现也基本吻合，从上一个11-12万元/吨的震荡区间，下滑至10.3-10.7万元/吨附近窄幅震荡。碳酸锂现货价格也从4月底高点11.1万元/吨下降至10.6万元/吨，中枢跌幅基本一致。碳酸锂期货盘面围绕自己的基本面逻辑运行，未受宏观资金青睐，5月单日成交量未破25万手。

5月三元材料率先减量，且龙头减量占比高，而铁锂端排产相对稳定，但到5月中旬后，铁锂周度产量数据略有减少，这部分量主要来自二三线铁锂厂，龙头厂仍保持较高的开工率。到了6月，也是上市公司半年报业绩的时间点，企业有促销量、去库存的诉求，如果销售情况不一定好，那先减的就会是产量，接下来就是原材料库存。我们一直在说的3，4月份超预期的需求，在当下时间点就转为库存，是需要消化的。那这部分正极材料的库存，一部分是在正极厂库中，还有一部分则是在电池厂库中。在碳酸锂中游产业链中，库存不仅有正极材料，电芯也成为电池厂的产成品库存，同样也会面临控制库存的情况。有可能出现，6月明明新能源汽车产销量表现的很好，但碳酸锂依然面临比较大的下行压力。

如果上游不减产，中游去库，意味着上游累库。有碳酸锂业务的上市公司近20家，覆盖了国内超50%的份额，同是上市公司，都有促销量、去库存的需求，但冶炼厂不会轻易减产，尤其在有原料库存的情况下，做成产品还有碳酸锂仓单这一蓄水池，可以帮助企业回流部分资金。在碳酸锂现货成交不畅的情况下，碳酸锂仓单仍有继续增长的空间。

二

预期偏差

虽然碳酸锂市场当前的基本面整体呈现利空，但潜在的利多因素不容忽视。

首先，金九银十旺季的需求预期无法验证，但如果期货价格因基本面偏空而大幅下跌，这将为碳酸锂使用方提供做多期货、建立虚拟库存的良机。目前碳酸锂原料正在去库存，市场对旺季的需求和供给端的潜在扰动存在担忧，较大的基差可能为下游用户提供一定的操作空间。

其次，宏观资金的动向也值得关注。今年有色金属和黑色金属市场经历了轮动上涨，显示出宏观资金倾向于做多。尽管目前这部分资金尚未流入碳酸锂市场，但如果碳酸锂价格大幅下跌，估值变得偏低，或在市场中处于较低水平，再配合市场消息的推动，资金的介入有可能改变当前的市场逻辑。

综上所述，尽管市场面临压力，但旺季需求预期、基差操作空间以及宏观资金的潜在流入等利多因素，仍可能为碳酸锂市场带来转机。碳酸锂期价仍进一步下行空间，震荡中枢有望下行至10万元/吨。

风险提示：新能源汽车产销量不及预期、出口限制、环保事件