【聚烯烃年度报告】需求步履渐缓，供应持续攀升

SUNSHIBAI

报告摘要：1. 2024年需求增速或将放缓，价格波动空间仍将受限
2023年疫后消费需求恢复式的增长已基本兑现，2024年进一步上升的空间有限。而美国将面临货币紧缩的滞后考验，加之美国降息周期开启所带来的人民币升值，中国出口需求将继续承压。库存周期仍处于磨底的状态下，价格的波动空间仍将受限。

2. 产能投放更进一步、进口替代难度加大，PE估值承压
2024年中国PE新增产能的压力较大，主要来自裕龙石化和埃克森美孚惠州化工两个大型项目，产能增速或达到10%。而2024年美元趋势性走弱下中国PE进口利润将向上修复，进口替代难度加大，新增产能兑现为产量的阻力也将增大，PE估值承压。

3. PDH和PP再生料将成为调节供需平衡的重要力量
在产能已经过剩的背景下，2024年中国PP产能仍有10%以上的增速，行业开工率将进一步压缩。供需再平衡一方面需要PDH的调节，另一方面或对再生料形成替代。

4. 美国供减需增、印度吸纳能力减弱，中国PE进口压力回升
2023年美国已成为中国PE的第一大进口来源国，2024年美国供增需减格局将加剧，对中国的出口将进一步增加。印度对于中东货源的吸纳能力减弱下，中东对中国出口的青睐度将回升。

5. 投资建议
2024年中国聚烯烃总体上是供增需减的格局，价格的中枢或将下移。需求端将面临低基数效应消失、消费动能放缓和外需的进一步走弱。而潜在的供应压力是在增长的，PE将受到进口和国内新增产能所带来的双重压力，估值将被压缩。并且，PE单套装置产能较大下，市场或提前交易产能投放，09和01合约将从预期层面承压。PP在产能已经过剩的背景下，PDH和PP再生料将是调节供需平衡的重要力量，关注下方6900元/吨的支撑。

6. 风险提示
新产能延迟投放，原油价格的大幅变动