【甲醇年度报告】市场分化加剧，价格波动放大

SUNSHIBAI

报告摘要：[backcolor=rgba(255, 255, 255, 0.925)]1. 非烯烃下游的新增产能或是2024年甲醇需求的主要增长点
近年来BDO、有机硅、醋酸、碳酸二甲酯和MTBE等较高的利润吸引了大量的资本进入。理论上，2024年上述非烯烃下游的新增产能可拉动7%的甲醇需求增长，西北对盘面的话语权也将提升。不过上述下游产能已较为过剩，对需求的拉动不宜高估。

2. 2024年MTO开工率或是前高后低
2024年5月巴拿马进入雨季之前，远东轻烃运费将受到支撑，红海区域地缘的冲突也将抬升能源的运输成本，MTO经济性或有支撑。而三季度丙烷将进入需求淡季，叠加巴拿马运河拥堵可能的缓解，PDH的利润或迎来修复，MTO开工或再度承压。

3. 2024年中国甲醇产能增速将大幅放缓，甲醇估值或迎来修复
在碳中和的目标下，近年政策对新增甲醇产能有着较多的限制，前期较低的利润也抑制了产能扩张的意愿，2024年中国甲醇产能增速将大幅放缓至2%，叠加成本端下行的可能，西北煤制甲醇的利润或进一步抬升。

4. 海外供增需减，2024年中国将面临来自伊朗和非伊的双重抛压
2024年海外甲醇产能增速将达到6%，但欧美需求或将面临货币紧缩的滞后考验，供增需减下，2024年中国将面临来自伊朗和非伊的双重抛压，东部港口的累库或是常态。

5. 投资建议
2024年中国甲醇市场“西北强、港口弱”的分化格局将进一步加剧，价格的锚或在港口和西北之间来回切换，市场分歧和价格的波动将放大。对于单边价格，春节前后下游的补库、伊朗的限气以及内地的春检仍将对价格形成支撑，MA05或偏多震荡为主。下半年市场的逻辑或在港口的累库与内地市场的紧平衡来回切换，总体上或是宽幅震荡的格局。对于月间价差，推荐关注MA3-5正套，以及MA5-9、MA9-1的反套。而PP-3MA或是前高后低的格局。